原标题：印度主权评级面临下调压力 财政实施力度明显不足

　　在经济增速大幅下调、财政赤字大幅增加的背景下，印度主权评级下调的压力越发增大。标准普尔日前表示，疫情对世界经济的冲击，将有更多国家的信用评级存在下调的可能。标准普尔在此次表态中没有直接提及印度。

　　但这并不意味着印度就可以因此放松。标准普尔对印度的最新评级是今年2月份做出的。今年2月份，标准普尔指出，印度正在经历周期性而非结构性的经济放缓，预计印度的GDP增长将在未来两到三年内向长期发展趋势方向恢复。标准普尔确认印度主权评级为“BBB-”，并将评级展望定为稳定。

　　但这是今年2月份做出的。其时，印度经济复苏的迹象已经非常明显。但到了3月份，一切都不一样了。高频经济数据显示，印度经济增长的复苏迹象在3月份已经中断，大幅下跌已经无可避免。

　　在标准普尔之外，惠誉和穆迪则明确提出印度的评级存在下调的可能性。

　　惠誉在今年4月底的一份声明中表示，印度经济增长的放缓，为防治疫情、促进经济实施的财政宽松，将导致印度财政前景进一步恶化，印度主权评级存在下调压力。

　　穆迪在5月份表示，印度2020—21财年的经济增速可能为零，印度的财政赤字率可能需要由政府此前计划的3.5%提高至5.5%。印度的主权债务评级短期内不存在上调的可能。相反，如果印度的财政指标“明显走弱”，印度的评级可能会被下调。

　　穆迪在去年11月份将印度的评级展望从“稳定”下调至“负面”，维持一年前做出的本地和外币发行者评级Baa2。穆迪其时给出的理由是，印度政府的债务负担日益加重，预算赤字难以进一步缩减，政府在促进经济增长上的措施效果不明显。

　　上述国际评级机构在做出印度评级预测时，主要理由即是印度的经济增长和财政赤字扩大。在这两个方面，印度2020—21财年确实非常不好。

　　就经济增长来说，尽管众多机构预测的数据差异较大，但基本一致的是都处于较低水平。IMF最为乐观，给出的数据为经济增速1.9%。穆迪最新预测印度2020—21财年的经济增速可能为零。惠誉在4月份将印度2020—21财年的经济增速从此前的4.6%下调至0.8%。对印度经济增速最为悲观的是日本的野村证券。野村将其对印度本财年的经济增速预期由此前的-0.4%急剧下调至-5.2%。野村表示，印度疫情封锁时间的进一步延长，将对经济构成极大冲击。

　　就财政赤字而言，印度扩大财政赤字无可避免。印度政府上周五表示，印度本财年的财政赤字将由此前的7.8万亿卢比大幅增加至12万亿卢比。印度政府此前预计，本财年财政赤字占GDP的比重将为3.5%，赤字扩大至12万亿卢比后，财政赤字占GDP的比重将为5.3%。

　　但在印度国内的机构看来，印度本财年的财政赤字占GDP的比重将远超5.3%。惠誉集团旗下的Fitch Solutions估计这一比例或将扩大至6.2%。

　　为减缓疫情对印度经济社会的冲击，印度财政部3月26日宣布实施1.7万亿卢比的救助政策。如果不考虑印度政府其它收入支出情况的变化，仅这一项新的支出就将印度本财年财政赤字占GDP的比例推升80个基点至4.3%。印度经济分析师斯瓦米指出，如果印度疫情持续6至9个月，印度还将实施至少目前三倍的救济方案。如果真是如此，印度本财年财政赤字占GDP的比例将达到6.7%。

　　经济增速下滑和财政赤字扩大并不意味着印度主权评级的必然下调。印度需要选择的是，或者小规模刺激，但经济增速没有明显起色；或者大规模刺激，经济增速拉回正常轨道。选择前者，印度的评级下调或无可避免。选择后者，评级下调或能规避。

　　到目前为止，为应对疫情冲击，印度财政实施的力度非常小。市场正在期待印度的第二轮刺激。这一轮刺激的看点就是印度实施的力度有多大。在最近的一次采访中，印度财政部首席经济顾问Krishnamurthy Subramanian为印度有限的救助和经济刺激计划进行了辩护，理由就是担心在财政收入大幅下滑的情况下，大规模刺激可能会导致印度的主权评级下调。从这或许也能看出印度第二轮刺激的部分轮廓。