全球降息大潮背景下，中国的“降息”也终于来了！9月20日商务中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了2019年9月20日的贷款市场报价利率，具体为：1年期LPR是4.20%，5年期以上LPR是4.85%。相比前值，1年期LPR下降5基点，连续第二次下降，5年期以上LPR 与上月保持一致。

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　　LPR是如何形成的呢？

　　公开信息显示，央行在8月17日发布公告，自2019年8月20日起，央行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日的9点30分公布贷款市场报价利率，遇节假日则相应顺延。

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　　因此，9月20日市场迎来的是9月份贷款市场报价利率，也就是LPR的发布。

　　根据改革之后的贷款市场报价利率形成机制，贷款市场报价利率报价行应于每月20日9点前，按公开市场操作利率，主要指的是中期借贷便利利率加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。

　　全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式，计算得出贷款市场报价利率。

　　三大理由降LPR

　　业内人士分析认为，至少从贷款市场来看，LPR走低，将产生“类降息”的效果。

　　综合市场观点看，一年期LPR报价利率继续下行主要有三大原因：

　　一是9月16日全面降准落地后，会降低银行负债端的资金成本，并带动LPR定价走低。民生银行首席宏观研究员温彬表示，全面降准释放的资金有助于降低银行负债成本，银行报价可能适度调低5BP。

　　二是在当前宏观经济形势下行压力较大的背景下，监管部门多次强调要加大逆周期调节力度，进一步降低实体经济融资成本，并推动LPR下行。

　　三是在9月19日美联储宣布降息25BP后，也为中国的货币政策打开空间。

　　工银国际首席经济学家程实表示，“美元指数高频波动而中枢稳定的运行特征，预计将继续缓解人民币汇率的外部压力，人民币汇率有望回归稳态。这也降会为国内货币政策打开窗口，基于改革后的LPR形成机制，央行有望从今年四季度开始通过调降MLF利率，逐步引导贷款利率下降。”

　　华泰证券也认为，央行后续不可能只降LPR，不降MLF。

　　华泰宏观李超团队表示，1年期LPR与同期限MLF利率挂钩，本次报价在MLF基础上加点90BP，上次为95BP，但我们认为只降LPR不降MLF长期不可持续。央行近期并未调整MLF利率，且投放量也严格把控，9月7日到期的MLF并未续作，17日减量续作到期量，我们认为央行关注通胀风险，对于利率的调整偏于审慎，而MLF利率未动时，LPR只能小幅降息。

　　为何1年期LPR下降 5年期不动？

　　值得注意的是此次LPR下降仅限于1年期，而5年期LPR纹丝不动，这是什么原因呢？

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　　综合市场观点看，5年期LPR不降主要是为了避免刺激房地产市场。

　　此前8月25日央行发布公告中指出，自今年10月8日起，新发放房贷利率将以最近一个月相应的LPR为定价基准加点形成，主要是在5年期以上LPR基础上加点。

　　也就是说，房贷利率=5年期以上LPR+加点。

　　21世纪经济报道引述北京地区某银行业分析师的话称，五年期LPR报价主要与各地按揭贷款挂钩，本次不调降五年期LPR，也是为了避免刺激房地产。随着各地相继公布按揭贷款的利率加点，可以看出目前房地产信贷调控力度依旧较大，新贷款利率与此前基本持平，甚至小幅度上行。

　　华泰证券在9月20日的研报中也指出，5 年期 LPR报价持平体现央行结构性调控地产按揭贷款利率的思路。

　　中证报以北京个人住房贷款定价基准为例：首套商业性个人住房贷款利率不低于相应期限LPR+55个基点，二套商业性个人住房贷款利率不低于相应期限LPR+105个基点。

　　按照5年期以上LPR4.85%的水平计算，北京首套个人住房贷款利率下限是5.4%，二套房是5.9%。

　　目前北京地区大部分银行执行的房贷利率是首套5.39%、二套5.88%，相比有了小幅提高。这也表明，在新的房贷利率政策下，严调控仍然是房地产市场的主线。

　　华泰宏观李超团队也表示，中国央行这一次维持5年以上期限LPR利率不变，也再次释放信号：对中国可以降息，但暂时跟房地产无关！

　　对股市有何影响？

　　而对于股市，LPR下降则被众多分析人士认为是利好！

　　国信证券研报指出，一方面，从历史经验来看，A股市场在央行启动降息后的1个月、3个月内涨跌概率参半，而在首次降息后的6个月内上涨概率较大。行业方面，在央行首次降低贷款基准利率后的半年内，房地产和医药行业表现相对较好，而钢铁和银行行业表现相对靠后。

　　另一方面，从逻辑分析的角度，LPR降息从三个角度利好股市：一是缓解企业财务负担；二是有助于刺激需求，提振经济增长，改善企业盈利增长预期；三是提振风险偏好。

　　降息利好高负债行业，这是最明显的，另外，股市交易活跃也将惠及券商板块。

　　华泰证券也认为，LPR 小幅降低利好股市，企业融资成本回落有利于所有行业，预计短期有助于提升市场风险偏好，但略不利于银行业，不过由于 LPR 降幅仍较小，央行充分呵护银行，负面影响也较为可控。

　　源达信息证券研究所所长张雷表示，降低LPR肯定利好资本市场，降低利率，企业成本就会下降，利润提升，当然要防止更多资金流向房地产。

　　对债市有何影响？

　　而对于债市，国信证券认为，此次LPR下行，并非通过降低公开市场利率的方式。MLF等政策利率仍然构成债券收益率继续走低的障碍。同时，LPR引导贷款利率下行，支持实体经济发展，从基本面的角度不利于债市。

　　但华泰证券表示，对债券市场而言影响较为中性，债市目前受通胀预期的影响，8 月 CPI 上行至 2.8%，预计年底有突破 3%风险，近期中东地区局势不稳，油价后续不确定性升温，猪油共振仍是我国 CPI 核心风险因素，预计债市近期维持震荡走势。