距离2018年12月4日终止IPO审核一年有余，湖南华联瓷业股份有限公司（以下简称“华联瓷业”）再度向资本市场发起冲击。在折戟中板后，华联瓷业将目光转向中小板，并于2020年3月4日提交招股书。

作为一家从事陶瓷制品的研发、设计、生产和销售的企业，华联瓷业产品以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等日用陶瓷为主。据中国陶瓷工业协会统计，2010-2019年，华联瓷业日用陶瓷出口规模连续10年在国内同行业中排名第一。

随着业务发展，公司对资金的需求量越来越大。本次IPO，华联瓷业的拟募资规模较上次大幅增加，由3.94亿元改为6.54亿元。

财经网通过翻阅招股书了解到，华联瓷业在报告期内有半数房产被公司抵押，2019年偿还债务支付的现金达到了1.1亿元，间接导致公司期末现金流“失血”3666.53万元。然而在公司迫切需要资金支持的情况下，华联瓷业2019年还进行了两笔现金分红，合计6044.8万元。

51处房产被抵押，为偿还债务致现金流“失血”

目前，我国是世界陶瓷生产第一大国，华联瓷业作为国内日用陶瓷出口规模连续10年排名第一的陶瓷供应商，其营收规模也水涨船高。2017-2019年，华联瓷业的营业收入分别为7.28亿元、8.45亿元、9.5亿元，逐年上升。

不过，华联瓷业所处的日用瓷器行业产品销售周转较快，对短期资金需求较高。招股书显示，随着公司规模的扩大，对流动资金的需求相应增加，为此华联瓷业增加了银行机构及其他政府单位的借款。

经财经网统计，华联瓷业已将半数房产抵押给了中国银行股份有限公司醴陵支行（以下简称“中行”）。

根据招股书披露的主要固定资产情况，华联瓷业共拥有102处房产，其中多达51处房产处于“中行抵押”状态，期限为2015年12月17日至2020年12月17日。抵押物分别为华联瓷业及其子公司溢百利、湖南玉祥的部分房产。根据抵押合同，中行作为抵押权人可在诉讼时效期间内行使抵押权。

《中华人民共和国担保法》第33条规定，抵押权设定后，当债务人不履行债务时，债权人有权依照本法规定以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。抵押权人的优先受偿权是抵押权人最主要的权利，也是抵押权最主要的效力，抵押权人若无此权利，抵押权将失去存在的意义。

根据招股书，华联瓷业与中行签订的抵押合同将于2020年12月17日到期，目前距离合同到期日还有不到9个月的时间。财经网注意到，在华联瓷业51处处于“中行抵押”状态的房产当中，有38处为“工厂厂房”。

财经网曾关于“如何避免因房产抵押而为公司生产带来的风险”向华联瓷业发送采访函，截至发稿，未予回复。

不过，通过招股书可以了解到，华联瓷业正在积极的偿还债务。报告期内，华联瓷业的短期借款分别为7000万元、9000万元和1001.4万元，占其负债总额的比重为24.66%、30.35%、4.53%。

其中2019年短期借款明显降低，华联瓷业在招股书中表示，公司于2019年偿还了8000万元短期借款，并缩减了公司当年借款规模。从现金流量表来看，华联瓷业2019年偿还债务支付的现金为1.1亿元。

此举的代价是增加了公司现金流的负担，华联瓷业筹资活动产生的现金流量净额从2018年度的-5324.92万元降至2019年度的-1.44亿元。受此影响，2019年末公司的现金及现金等价物余额也从上年的1.24亿元降至8701.88万元。

“屋漏偏逢连夜雨”，在现金流“失血”3666.53万元之后，疫情的突袭和蔓延将进一步加剧华联瓷业的业绩负担。

根据招股书，华联瓷业的产品以出口销售为主，疫情的爆发短期内会影响国际经贸、 人员往来，预计对公司2020年一季度生产经营构成一定影响，甚至导致2020年度业绩较上年出现下滑。若疫情持续蔓延且得不到有效控制，或者今后出现其他公共性突发事件，均可能对公司生产经营构成负面影响。

报告期内，公司产品出口销售收入占同期主营业务收入的比重分别为58.02%、66.12%和63.89%，境外销售主要为北美、欧洲等发达国家或地区。而截至北京时间2020年3月30日13时30分，全球累计确诊新冠肺炎病例已经突破72万例，其中美国累计确诊病例超过14万例。

3年4次分红，存在实控人控制风险

在公司对流动资金需求增加且债务缠身的背景下，华联瓷业在分红方面却丝毫不手软。

2017-2019年，华联瓷业分别派发现金红利2000万元、2000万元、6044.8万元。其中在2019年，华联瓷业分别于3月26日、12月8日通过股东大会决议，以总股本18890万股为基数，派发现金红利3022.40万元。

根据招股书，华联瓷业进行现金分红的第一个条件是，公司该年度的可分配利润为正值，且现金充裕，实施现金分红不会影响公司后续持续经营。

另据招股书中的竞争劣势，华联瓷业目前正处于智能制造装备升级改造的关键时期，投资项目的实施、研究开发的投入、国内外市场的拓展均迫切需要资金的支持。

此外，虽然公司营收规模在扩大，但是营收增速却有放缓迹象。2017-2019年，华联瓷业营业收入分别为7.28亿元、8.45亿元、9.5亿元，增速分别为23.47%、16.11%、12.41%，逐年放缓。

不仅如此，报告期内，华联瓷业归属于母公司股东净利润分别为6069.82万元、1.08亿元、1.11亿元，增速分别为53.8%、78.6%、2.17%，2019年增幅明显下滑。

华联瓷业一方面强调公司迫切需要资金支持，另一方面却在3年内进行了4次现金分红。股东利益得到保障的同时，公司的发展需求被置于何处？

招股书显示，本次公开发行前，公司实际控制人许君奇和傅军通过其控制的致誉投资、新华联亚洲和长石投资控制华联瓷业90%的股权。可以视为历次派发现金红利的主要受益人。

值得注意的是，华联瓷业在招股书中，对实际控制人控制风险作出了提示。表示发行后实际控制人许君奇和傅军仍将控制公司67.5%的股权。许君奇和傅军可能利用其在公司的控制地位，通过行使股东大会表决权控制公司董事会对公司的人事、财务和经营决策等进行控制，从而损害公司和公司其他股东的利益。

财经网通过翻阅招股书了解到，傅军通过控制新华联亚洲和长石投资控制华联瓷业45%的股权。同时，傅军还直接持股并控制新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股”）。

根据2020年3月6日新华联文化旅游发展股份有限公司（以下简称“新华联文旅”）发布的公告，新华联控股2015年度第一期中期票据应于2020年3月6日兑付本息10.698亿元，但截至到期兑付日，未能足额兑付本息，已构成实质性违约。

根据Wind数据，新华联控股对新华联文旅的股权质押数量占其所持有的股份比率为97.7%。

招股书显示，华联瓷业在报告期内与新华联（新华联控股以及旗下子公司）存在关联交易，2017-2019年新华联向华联瓷业采购 207.91 万元、1939.16 万元、800.69万元产品。

财经网曾关于“新华联采购的产品单价为多少？与市场价格相比定价是否公允？”、“如何避免实控人利用其在公司的控制地位损害公司利益”向华联瓷业发送采访函询问，截至发稿，未予回复。

再登证监会信披质量抽查名单，欠缴社保或成隐疾

巧合的是，华联瓷业在两次IPO期间，均登上了证监会发布的首发企业信息披露质量抽查名单。2020年3月13日，证监会与证券业协会公告首发(IPO)企业信息披露质量抽查抽签情况。结果显示，此次有4家IPO企业被抽查，华联瓷业再度上榜。

从其信披情况来看，华联瓷业的社保缴纳情况并不理想，与报告期内大手笔分红形成了鲜明的对比。

招股书显示，截至2019年末，华联瓷业及下属子公司存在社保欠缴情况，其中养老保险未缴纳人数为513人、医疗保险未缴纳人数为470人、生育保险未缴纳人数为2826人、失业保险未缴纳人数为1880人。

华联瓷业实行劳动合同制，按照《中华人民共和国劳动合同法》（以下简称“《劳动合同法》”和国家及地方其他有关法律、法规的规定，与员工签订劳动合同。

根据《劳动法》第七十二条，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。

此外，《劳动合同法》第三十八条第三项规定，用人单位未依法为劳动者缴纳社会保险费的，劳动者可以解除劳动合同。第四十六条第一项规定，劳动者依照本法第三十八条规定解除劳动合同的，用人单位应当向劳动者支付经济补偿。

综上，华联瓷业欠缴社保的行为不但要承担法律风险，还有被欠缴员工追偿的风险。而华联瓷业在招股书中并未就“补缴社保”的情况进行说明。

除此之外，华联瓷业在报告期内存在因违法违规而被行政处罚的情况，其中一项违法违规行为的披露情况似乎并不完整。

根据招股书，2015年9月至2016年9月期间，由于公司4份报关单填写错误，导致相关产品的申报价格、数量与实际成交价格、数量不一致。华联瓷业于2017年11月21日收到株洲海关出具的《行政处罚决定书》，株洲海关对发行人作出罚款人民币2.38万元的行政处罚。

财经网通过天眼查了解到，华联瓷业报关出口的上述4份报关单项下货物共计高报价格约7.96万美元，折合人民币约为51.46万元；商品编号6911101900与6913100000的出口退税率均为13%；当事人出口上述货物可能多退税款约6.69万元。