暂缓IPO逾两年的锐明股份（A03219.SZ）正卷土重来。

2018年9月，锐明股份再次披露招股书，拟冲击资本市场。与2016年相比，锐明股份本次 “信心十足”，募资金额由此前的3.28亿元调整至8.82亿元，增长幅度高达168.9%。

虽然公司重新调整了招股书，但对于“关联方”突击入股、毛利率波动幅度较大、采购数据异常等问题，公司依然没能妥善处理。因此，二度闯关的锐明股份能否成功过会呢？

毛利率波幅较大，产品单价存疑

锐明股份成立于2002年，全称为深圳市锐明技术股份有限公司，主营以视频为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产和销售业务，产品包括车载视频监控设备、车载摄像机、驾驶主动安全套件等等，主要用于公交车、出租车、班线客车、危化品运输车辆等商用车。

近年来，国内视频监控行业市场规模不断增长，中国产业信息网数据显示，国内视频监控市场规模由2010年的242亿元增至2017年的1063亿元，复合增长率为23.54%。在此情况下，锐明股份的业绩也“蒸蒸日上”。

招股书显示，2016-2018年，锐明股份的营业收入分别为5.88亿元、8.52亿元、11.83亿元；净利润分别为7362.03万元、1.2亿元、1.57亿元。

然而，公司业绩向好的同时，毛利率却有所下滑。报告期内，锐明股份的综合毛利率分别为45.76%、40.66%、42.09%。

对此，公司表示主要受不同细分行业收入占比变化的影响。

据悉，锐明股份的主营业务分为商用车行业信息化产品、商用车通用监控产品两大类。其中，2016-2018年，公司商用车行业信息化产品营业收入分别为3.21亿元、4.45亿元、6.76亿元，占营业总收入的比重分别为56.34%、61.35%、62.43%。
 

来源：招股书

报告期内，锐明股份商用车行业信息化产品营业收入增长的同时，其毛利率不是很稳定。2016-2018年，公司商用车行业信息化产品毛利率分别为40.4%、38.6%、39.75%。

招股书显示，公司商用车行业信息化产品又分为公交、出租车、两客一危、渣土及环卫。

2017年，受山东、湖北、贵州等地积极推进两客一危车辆视频监控系统的推广安装，下游客户对两客一危行业监控产品的需求增加，带动两客一危收入占商用车行业信息化产品收入比重由2016年的21.79%上升至2017年的30.93%。但同时，两客一危的毛利率却由37.24%降至31.11%，拉低商用车行业信息化产品毛利率水平。

另一方面，公司毛利率较高的公交销售收入占商用车行业信息化产品收入比例却相对下降，由53.34%降至36.04%，再次使得商用车行业信息化产品的整体毛利率下降。

到了2018年，虽然公司公交销售占比进一步下降至20.71%，不过随着昆明、深圳等地推广使用新型智能渣土车，以及公司渣土及环卫价格有所提高，公司智能渣土车销售占比由0.26%上升至14.11%，渣土及环卫毛利率由35.35%上升至64.35%，以致于公司商用车行业信息化产品的整体毛利率较2017年有所上升，但仍低于2016年。

不过，财经网注意到，报告期内，锐明股份公交车的平均单价变动幅度为3500-4500元/台套；出租车的平均单价变动幅度为1900-2600元/台套；两客一危的平均单价变动幅度为1500-2000元/台套，出租车、两客一危产品的平均单价较为稳定，价格浮动均不超过一千元。

来源：招股书

相比之下，2017年，公司渣土及环卫产品的平均单价为1902.19元/台套，2018年，其渣土及环卫产品平均单价激增至6832.87元/台套，同比上涨259.21%。公司渣土及环卫产品的平均单价变动幅度如此之大，令人诧异。

对此，财经网曾致函锐明股份，询问公司渣土及环卫产品平均单价变动幅度较大的原因，截至发稿前，对方尚未回复。

采购数据异常，大客户为关联方

作为设备制造商及信息化解决方案提供商，锐明股份处于整个视频安防监控行业的中游；其上游为图像信号处理与视频编解码芯片、图像传感器芯片、无线通讯模块、数据存储器等原材料提供商；下游为系统集成商、车辆营运企业、交通管理部门、整车车厂、公安部门等终端用户。

来源：招股书

报告期内，公司采购的主要原材料为电子元器件、存储器、无线通信模块、PCB板、五金零部件和定制的摄像头及线缆等，其主要供应商包括深圳市明懿达电子有限公司、深圳市翔飞科技股份有限公司（下称“翔飞科技”）、深圳市江波龙电子股份有限公司等等。

然而，财经网在翻阅公司招股书时注意到，公司披露的采购金额与供应商翔飞科技年报披露的数据存在偏差。

招股书显示，报告期内，翔飞科技一直为公司主要供应商，为公司提供定制的摄像头。2017-2018年，锐明股份从翔飞科技处采购的产品金额分别为2751.45万元、3479.04万元，分别占采购总额的5.3%、5.27%。

“蹊跷”的是，翔飞科技年报显示，2017-2018年，其销售给公司的产品金额分别为2671.83万元、3337.67万元，比锐明股份招股书中披露的数据分别低了79.62万元、141.37万元。

对此，财经网曾致函锐明股份，询问公司招股书披露的采购金额与翔飞科技年报披露的销售出现偏差的原因，截至发稿前，公司尚未回复。

除此之外，财经网还注意到，公司与大客户之间关系密切。

招股书显示，公司的主要客户为IVS, Inc.dba AngelTrax、Safety Vision, LLC、比亚迪（002594.SZ）、航天集团、华录智达科技有限公司（下称“华录智达”）等公司。

天眼查显示，锐明股份持有华录智达4.2%股权，为华录智达的股东之一。而2016年，华录智达为公司第一大客户，实现销售收入4841.33万元，占主营业务收入的8.49%。

 来源：天眼查

不仅如此，2016-2018年，公司向上海三利销售产品金额分别为1052.66万元、797.47万元、1849.62万元，占营业收入的比例分别为1.79%、0.94%、1.56%。而上海三利是公司控股子公司上海积锐智能科技有限公司（下称“上海积锐”）的股东，持股10%。

值得一提的是，随着境外销售收入占比的提高，公司境外销售面临的不确定性，或将对公司业绩造成冲击。

2018年，IVS,Inc.dba AngelTrax与Safety Vision分别位列公司第一、第四大客户。2016-2018年，锐明股份美洲地区的销售金额分别为9794.19万元、1.21亿元、2.25亿元，占同期主营业务收入的比重分别为17.17%、16.73%、20.74%。

“突击入股”暗藏玄机

根据招股书，锐明股份本次拟公开发行不超过2160万股，发行后，公司总股本将由6480万股增至8640万股。

来源：招股书

其中，公司控股股东、实控人赵志坚持股比例将由35.23%稀释至26.42%，仍为公司第一大股东；赵志坚的一致行动人望西淀的持股比例将由25.78%稀释至19.33%，仍为公司第二大股东。

值得一提的是，在锐明股份的前十股东中，财经网发现了“突击入股”的痕迹。

众所周知，锐明股份披露招股说明书的时间为2018年9月，然而，就在公司披露招股书的前十个月，即2017年10月，公司新增美旭超华、锐趟信息两位股东。

招股书显示，美旭超华、锐趟信息以5元/股认缴资本，合计认缴金额400万元，合计持股数量80万股，占比1.23%。其中，美旭超华增资300万元，持股数量60万股，持股比例0.93%；锐趟信息增资100万元，持股数量20万股，持股比例0.31%。

值得注意的是，美旭超华、锐趟信息与锐明股份“关系匪浅”。

天眼查显示，美旭超华全称伊犁美旭超华信息咨询合伙企业（有限合伙），由刘加美、游东旭等人成立于2017年8月25日；其中，刘加美持有美旭超华76.68%股份，为美旭超华的第一大股东。

来源：天眼查

据悉，刘加美除了是美旭超华的大股东之外，还是上海积锐的执行董事和法人，而上海积锐正是锐明股份参股子公司，持有90%的股权。

此外，锐趟信息全称伊犁锐趟信息服务合伙企业（有限合伙），由方昌銮、孙杰二人创办于2017年8月25日；其中，方昌銮持有锐趟信息92.5%股份，孙杰持有锐趟信息7.5%股份。

来源：天眼查

巧合的是，方昌銮、孙杰参股的另一家公司——南京云计趟信息技术有限公司（下称“南京云计趟”）同样是锐明股份的参股子公司，持有70%的股权。