成本上升、食品安全屡曝负面 一鸣食品冲击IPO坎坷多
来源：投资时报 作者： 发布时间：2019-08-13 17:45:21
随着收入水平提升，中国居民的膳食结构也在不断改善，乳制品和烘焙产品越来越多的出现在人们的餐桌上，成为很多人早餐的选择。近日，浙江一鸣食品有限公司（下称一鸣食品）向证监会提交了招股说明书，首次对资本市场发起冲击。
资料显示，一鸣食品主要从事新鲜乳品和烘焙食品的研发、生产、销售以及连锁经营服务。2002年，一鸣食品创建了“一鸣真鲜奶吧”专业食品连锁经营门店，负责销售乳品和烘焙食品。同时，一鸣食品以奶吧门店为销售驱动，推进连锁门店零售、冷链物流体系、产品研发制造以及奶牛规模化养殖的一体化融合，实现了“三产接二连一”的全产业链协同发展。
招股书显示，此次IPO，一鸣食品拟公开发行新股数量不超过6100万股，占发行后公司总股本的比例不低于10%。本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。拟募集资金9.27亿元将投入营销网络直营奶吧建设、江苏一鸣食品生产基地、年产3000吨烘焙制品新建项目和研发中心信息化建设四个项目中。
尽管在2016年—2018年期间（下称报告期），一鸣食品主营业务收入分别11.25亿元、13.82亿元以及15.91亿元，呈现出平稳上升趋势，然而，主营业务成本的陡增以及主营业务毛利率随原材料价格变化出现的波动，使得一鸣食品未来的盈利能力仍有待考量。同时，负面新闻频出也很可能影响到一鸣食品在消费者中的口碑。
《投资时报》研究员注意到，一鸣食品全资子公司垄上视频因外排废水化学指标超过国家规定排放标准被宁波市镇海区环境保护局处罚，而随后一鸣食品选择了注销该子公司。这一处罚是否会影响到该公司的品牌形象，该公司又是否有能力解决潜在的环境污染风险目前仍然未知。
针对潜在投资者普遍关心的问题，《投资时报》研究员将沟通邮件发送至该公司相关部门，但截至发稿尚未收到公司回复。
成本增加 多数子公司亏损
招股书显示，在报告期内，一鸣食品的主营业务收入分别为11.45亿元、13.82亿元以及15.91亿元，归属母公司股东权益分别为2.90亿元、3.99亿元以及4.87亿元，收入呈现稳步增长的趋势。
尽管其主营业务收入连续三年上涨，但主营业务毛利率却出现了一定的波动。报告期内，主营业务毛利率分别为39.49%、38.30%以及39.95%。对此，一鸣食品在招股书中给出的解释是，2017年度白砂糖和果酱果粒等主要原材料价格相比2016年有所上涨，导致主营毛利率降低。
报告期内，白砂糖的采购单价分别为6.34元/千克、7.15元/千克以及6.25元/千克，而果酱类原材料采购单价分别为11.03元/千克、13.46元/千克以及12.00元/千克，在2017年，原材料价格普遍上涨。而一鸣食品倚重单一品牌和主力产品的特点，加剧了对于原材料市场价格变动的敏感程度。
据招股书披露，随着业务收入的提升，其营业成本也在逐年攀升。报告期内，该公司营业成本分别为7.62亿元、9.27亿元以及10.62亿元，期间费用分别为3.06亿元、4.21亿元以及4.94亿元。该公司计入销售费用的租赁费依次为1747.56万元、3177.31万元和 4775.66万元，对此一鸣食品的解释是因公司新开设的直营奶吧门店数量逐年增加所致。
“一鸣真鲜奶吧”是一鸣食品主要的销售渠道，也是该公司主要的营业收入来源。作为专业的乳品与烘焙食品连锁经营渠道，“一鸣真鲜奶吧”主要以租赁形式取得经营门店或场地的使用权。此次募集到的资金将有一部分投资于营销网络直营奶吧项目。同时，一鸣食品面临着门店租金上涨和人员成本上涨的风险。业内资深人士认为，在扩大直营奶吧的建设过程中，如何控制成本的上升，平衡收入与成本对于一鸣食品来说可能仍需要考虑。
除此之外，招股书显示，与稳步上升的总公司营业收入不同，在报告期内，一鸣食品21家全资子公司却有多达10家子公司2018年处于亏损状态。同时，该公司注销了垄上食品和汇优牧业两家控股子公司，众多子公司的亏损或会影响到未来一鸣食品的整体收入。
招股书同时显示，报告期内，一鸣食品加权平均净资产收益率分别为59.11%、33.32%以及34.94%，2016年至2017年期间发生了大幅度的下降。
本次募集资金到位后，资金使用产生效益需要一定时间，在公司总股本和净资产均增加的情况下，如果该公司未来业务规模和净利润未能产生相应幅度的增长，预计短期内该公司每股收益和加权平均净资产收益率等指标将再次出现一定幅度的下降，本次募集资金到位后股东即期回报存在被摊薄的风险。而加权平均净资产收益率的一再下降也会影响到市场对于一鸣食品盈利能力的评估。
食品安全如何保障？
招股书显示，一鸣食品将行业食品安全及其影响的风险列为特别提醒消费者注意的风险因素。但令人颇为关注的是，近期该公司屡屡被爆出存在食品质量方面的问题，在网络上常见关于一鸣奶吧的投诉。
典型如温州一鸣鲜奶在宁波被检出大肠菌群超标，引起了较大关注度。此类食品安全事件的发生，很有可能会削弱行业整体的消费信心，更可能影响一鸣食品的品牌形象，对该公司经营业绩造成不利影响。
除此之外，招股书显示，2016年12月和2017年1月垄上食品因外排废水化学指标超过国家规定排放标准，被宁波市镇海区环境保护局出具《行政处罚决定书》（镇环罚字〔2016〕135号）和《按日连续处罚决定书》（镇环日罚字〔2017〕1号），此两项处罚决定书总计对垄上食品处以4.2万元罚款并责令改正。
从目前的信息看，垄上食品已于2017年12月注销，一鸣食品未在招股书中提及注销垄上食品的原因，但相关问题很可能会影响到该公司的品牌形象，其处理环境污染潜在风险的能力也未可知。
资料显示，一鸣食品主要从事新鲜乳品和烘焙食品的研发、生产、销售以及连锁经营服务。2002年，一鸣食品创建了“一鸣真鲜奶吧”专业食品连锁经营门店，负责销售乳品和烘焙食品。同时，一鸣食品以奶吧门店为销售驱动，推进连锁门店零售、冷链物流体系、产品研发制造以及奶牛规模化养殖的一体化融合，实现了“三产接二连一”的全产业链协同发展。
招股书显示，此次IPO，一鸣食品拟公开发行新股数量不超过6100万股，占发行后公司总股本的比例不低于10%。本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。拟募集资金9.27亿元将投入营销网络直营奶吧建设、江苏一鸣食品生产基地、年产3000吨烘焙制品新建项目和研发中心信息化建设四个项目中。
尽管在2016年—2018年期间（下称报告期），一鸣食品主营业务收入分别11.25亿元、13.82亿元以及15.91亿元，呈现出平稳上升趋势，然而，主营业务成本的陡增以及主营业务毛利率随原材料价格变化出现的波动，使得一鸣食品未来的盈利能力仍有待考量。同时，负面新闻频出也很可能影响到一鸣食品在消费者中的口碑。
《投资时报》研究员注意到，一鸣食品全资子公司垄上视频因外排废水化学指标超过国家规定排放标准被宁波市镇海区环境保护局处罚，而随后一鸣食品选择了注销该子公司。这一处罚是否会影响到该公司的品牌形象，该公司又是否有能力解决潜在的环境污染风险目前仍然未知。
针对潜在投资者普遍关心的问题，《投资时报》研究员将沟通邮件发送至该公司相关部门，但截至发稿尚未收到公司回复。
成本增加 多数子公司亏损
招股书显示，在报告期内，一鸣食品的主营业务收入分别为11.45亿元、13.82亿元以及15.91亿元，归属母公司股东权益分别为2.90亿元、3.99亿元以及4.87亿元，收入呈现稳步增长的趋势。
尽管其主营业务收入连续三年上涨，但主营业务毛利率却出现了一定的波动。报告期内，主营业务毛利率分别为39.49%、38.30%以及39.95%。对此，一鸣食品在招股书中给出的解释是，2017年度白砂糖和果酱果粒等主要原材料价格相比2016年有所上涨，导致主营毛利率降低。
报告期内，白砂糖的采购单价分别为6.34元/千克、7.15元/千克以及6.25元/千克，而果酱类原材料采购单价分别为11.03元/千克、13.46元/千克以及12.00元/千克，在2017年，原材料价格普遍上涨。而一鸣食品倚重单一品牌和主力产品的特点，加剧了对于原材料市场价格变动的敏感程度。
据招股书披露，随着业务收入的提升，其营业成本也在逐年攀升。报告期内，该公司营业成本分别为7.62亿元、9.27亿元以及10.62亿元，期间费用分别为3.06亿元、4.21亿元以及4.94亿元。该公司计入销售费用的租赁费依次为1747.56万元、3177.31万元和 4775.66万元，对此一鸣食品的解释是因公司新开设的直营奶吧门店数量逐年增加所致。
“一鸣真鲜奶吧”是一鸣食品主要的销售渠道，也是该公司主要的营业收入来源。作为专业的乳品与烘焙食品连锁经营渠道，“一鸣真鲜奶吧”主要以租赁形式取得经营门店或场地的使用权。此次募集到的资金将有一部分投资于营销网络直营奶吧项目。同时，一鸣食品面临着门店租金上涨和人员成本上涨的风险。业内资深人士认为，在扩大直营奶吧的建设过程中，如何控制成本的上升，平衡收入与成本对于一鸣食品来说可能仍需要考虑。
除此之外，招股书显示，与稳步上升的总公司营业收入不同，在报告期内，一鸣食品21家全资子公司却有多达10家子公司2018年处于亏损状态。同时，该公司注销了垄上食品和汇优牧业两家控股子公司，众多子公司的亏损或会影响到未来一鸣食品的整体收入。
招股书同时显示，报告期内，一鸣食品加权平均净资产收益率分别为59.11%、33.32%以及34.94%，2016年至2017年期间发生了大幅度的下降。
本次募集资金到位后，资金使用产生效益需要一定时间，在公司总股本和净资产均增加的情况下，如果该公司未来业务规模和净利润未能产生相应幅度的增长，预计短期内该公司每股收益和加权平均净资产收益率等指标将再次出现一定幅度的下降，本次募集资金到位后股东即期回报存在被摊薄的风险。而加权平均净资产收益率的一再下降也会影响到市场对于一鸣食品盈利能力的评估。
食品安全如何保障？
招股书显示，一鸣食品将行业食品安全及其影响的风险列为特别提醒消费者注意的风险因素。但令人颇为关注的是，近期该公司屡屡被爆出存在食品质量方面的问题，在网络上常见关于一鸣奶吧的投诉。
典型如温州一鸣鲜奶在宁波被检出大肠菌群超标，引起了较大关注度。此类食品安全事件的发生，很有可能会削弱行业整体的消费信心，更可能影响一鸣食品的品牌形象，对该公司经营业绩造成不利影响。
除此之外，招股书显示，2016年12月和2017年1月垄上食品因外排废水化学指标超过国家规定排放标准，被宁波市镇海区环境保护局出具《行政处罚决定书》（镇环罚字〔2016〕135号）和《按日连续处罚决定书》（镇环日罚字〔2017〕1号），此两项处罚决定书总计对垄上食品处以4.2万元罚款并责令改正。
从目前的信息看，垄上食品已于2017年12月注销，一鸣食品未在招股书中提及注销垄上食品的原因，但相关问题很可能会影响到该公司的品牌形象，其处理环境污染潜在风险的能力也未可知。
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