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《金证研》沪深金融组 艾茉/文 苏果 洪力/编审

在多年的发展中，鹏华基金管理规模随行业整体水涨船高，但净利润却用残酷的事实告诉外界，鹏华基金似乎已是“廉颇老矣”，其2016-2018年连续三年的净利润水平都远低于2015年。

根据《金证研》沪深金融组了解，之所以2015年公司的净利润创出新高，完全是因为当年分级基金的爆发式增长，但随着此类产品在资本市场的陨落，鹏华基金的亮眼财报也仅是昙花一现。即便如此，从2016-2018年来看，该公司整体的净利润水平也依旧是在下降。

去年，鹏华基金总裁邓召明曾表示，未来公募基金的行业竞争将是人才的竞争，而鹏华基金将要通过一系列制度打造核心竞争能力，不过在投研骨干相继离职，分级、权益频频“绞杀”投资者之后，这样的愿望似乎是“痴人说梦”。

净利倒退4年 成也分级败也分级

作为“老十家”公募之一的鹏华基金，其大股东为国信证券、深圳市北融信投资、意大利欧利盛金融集团，在拥有内外资股东背景和位于深圳的优势地位下，原本可以有番作为的该公司如今却仅排在行业第13位，管理资产规模3801.19亿元，远低于同龄人华夏基金、博时基金、南方基金等，同时也逊色于其“晚辈”易方达基金、汇添富基金等，且已经远离一线梯队。

从资产规模看，鹏华基金于2015年时突破了千亿元，达到1727.09亿元，这在规模排名前13家基金公司中属于最晚的。此后，处于一线梯队的基金公司更是增速迅猛，快速突破了三千亿、五千亿甚至六千亿元，而4年以后，鹏华基金还仅仅在三千亿这档徘徊，如果从净利润来看，则情况更加“残酷”。

《金证研》沪深金融组统计了鹏华基金公司自2011年以来的年度净利润数据，在2011至2014年里，鹏华基金公司整体净利润始终在2亿元上下震荡。2015年对鹏华基金尤为重要，这一年也是鹏华基金历史的辉煌所在，当年净利润高达6.78亿元。

从2014和2015年的对比看，其总资产规模增速达到了150%。从产品分类看，债券型基金资产规模仅小幅增长，而货币基金的规模增长幅度达到了352%，从权益类产品看，股票型基金资产规模增速达156%、混合型基金的资产规模增速为92%。

以余额宝为首的互联网货基始于2013年，此后各家基金公司逐渐开始借助互联网推广自家的货基产品，2016年鹏华基金旗下的货基尽管规模出现爆发式增长，但从全行业来看，也仅是分享了早期触网之后的蛋糕。相比之下，这一年鹏华基金成立的多只分级才是真正的看点。

根据《金证研》沪深金融组统计，2015年，鹏华基金新成立了31只基金，包括2只货币基金、3只债券基金、1只QDII和1只REITs基金。另外的24只基金中，有10只都是分级基金。而从当年这些新成立基金的资产规模看，31只基金在2015年底时的资产合计为660亿元，而10只分级基金就占到了168亿元。在2014和2015年的牛市行情下，分级基金的B类份额由于有杠杆效应，所以备受投资者追捧，甚至公募基金这类专业投资者也忽视了其中的风险。

在2016年初的熔断行情下，分级基金B份额充分展示了其助跌的作用，大批基金频频遭遇下折。从2016年全年的净值表现看，在股市调整向下的大背景下，权益基金业绩惨淡，鹏华基金旗下所有产品中有46%都出现亏损，而2016年的亏损前六名全是分级基金B份额，跌幅最大的鹏华创业板B在这一年亏损了66%，即便是分级基金的母基金，也大多落到亏损行列，且多数亏损幅度在10%以上。

自此以后，鹏华基金旗下的股票型基金与混合型基金的资产规模就持续缩水，一直到2018年底，直到进入到2019年，才出现反弹。

在鹏华基金旗下累计亏损的基金中，分级基金的B份额和母基金的数量就占到了45%这一比例，成为名副其实的“亏损王”。

失去分级基金的衬托，鹏华基金在2016年的净利润也“掉”到了5亿元。此后，分级基金受到监管层停发增量的限制下规模更加缩水，但在2017年牛市行情下，公司净利润上升到5.81亿元，可随后又在2018年的下跌行情中，缩水到了4.56亿元。

过去一年基金经理变动率超40% 三成现任是“菜鸟”

去年，鹏华基金总裁邓召明曾公开表示，在大资管时代来临之际，基金行业的竞争更多的是智力资源的竞争，鹏华高度重视人才培养。

但是根据数据显示，从2018年初至今，鹏华基金旗下的基金经理变动率为42.86%，排在134家基金公司的第80位，团队稳定性悉数由高到低仅排在第71位。

2019年不到半年的时间，鹏华基金已经有两位基金经理离职，最后离职时间分别是4月30日的余斌和1月4日离职的孙柠。《金证研》沪深金融组了解，余斌从2009年就加盟鹏华基金，一直从事量化研究工作，离职前，其已经有近5年任职基金经理的经验，管理基金类型主要为指数和量化基金。其离任原因显示为公司工作安排，但在是否转任本公司其他工作岗位一栏却显示“否”。

在2018年，鹏华旗下有4位基金经理离职，分别是于洪洋、刘建岩、张清华、陈鹏。让人意外的是，于洪洋刚刚担任去年12月5日成立的鹏华养老2035混合(FOF)基金的基金经理，仅仅10天过后鹏华基金就公告其因为公司工作安排离任该基金经理职务，离任日期为2018年12月15日，而且在是否转任本公司其他工作岗位一栏也同样显示为“否”。

要知道，养老基金可是去年底监管层大力倡导的基金产品，其意义不仅是在基金公司的产品创新上，更是探索我国新型养老产品补充的重要路径。如此重要的产品基金经理却朝令夕改，实在让人不解。

在2018年离任的4位基金经理中，陈鹏的任职经验最长，其早在2006年就加入了鹏华基金，历任研究员等职位。从2007年开始就担任基金经理，而且管理的全部是主动权益基金，从鹏华基金离职前，陈鹏为公司权益投资二部副总经理、基金管理部副总经理、投资决策委员会成员。而有信息显示，其此后跳槽到了安信基金，任公司研究部总经理。如此重要的投研核心人员，且在鹏华任职超过10年，如今却也挥手而去，恐怕不能用正常人事变动来解释。

另外，刘建岩也有着7年多的基金经理经验，多年充实货币和债券基金的管理工作，从去年4月28日离职时，其已经高居鹏华基金的固定收益部副总经理。

从近几年的统计中可以看出，鹏华基金先后有程世杰、黄鑫、阳先伟、初冬、张卓等多位任职时间超过8年的投研老将先后出走。

目前在鹏华基金旗下的44位基金经理中，有23人都是任职经验不足3年的“菜鸟”，任职经验不足5年的更有33人，占比75%。

根据邓召明的介绍，鹏华基金一直鼓励在深度研究的基础上，积极参与公司治理，保护中小股东权益，其认为，公募基金作为机构投资者，应该基于对产业发展格局的专业判断，对公司经营模式、竞争优势、发展战略等的深入理解，以及对资本市场的利弊权衡，向持股的上市公司提出更多改进的建议，从而最大程度地维护持有人利益。去年4月份，鹏华基金正式加入了中国金融学会绿色金融专业委员会，多只基金均以超过50%的净资产，投资在绿色行业/对社会有积极影响的行业上市公司。这其中就包括鹏华优质治理，但从2007年成立以来，这只基金的业绩表现并不好，至今依然亏损14%。

《金证研》沪深金融组了解，鹏华优质治理作为混合基金，基金经理的主管判断起到很大的作用。但在老将频频离任的情况下，该基金也是经历了众多基金经理的更迭，可惜业绩却是越来越差。尤其是2016至2018年，连续三年净值亏损，2017年牛市下逆势亏损了8.57%。而这一年的糟糕业绩主要来自两个人，分别是胡东健和郑川江。前者从2017年3月份独自管理到2017年7月底，郑川江接任后独自管理到2019年4月份。

这两人在2017年价值股的牛市行情下，均没有把握住机会，前十大重仓股显示，当年的白酒、家电、保险、银行等众多大消费大金融行业中的优秀上市公司很少出现，即便是偶尔出现的青岛海尔、五粮液、中国平安等几只个股也没能拿住。上半年该基金的换手率为69.11%，到2017年下半年为242.36%。两人当时都还是仅有2年左右经验的基金经理，操作水平可想而知。

权益大旗无人为继 总裁邓召明打造核心竞争力或“痴人说梦”

鹏华医药科技成立于2015年，以主题来看，重仓医药行业的基金大多应该业绩平稳，可没想到的是，该基金成立仅4年竟然亏损了超过40%。当然，客观的看，作为股票型基金，而且是单一主题基金，随市场波动本也无可厚非，但在行情不佳时，重仓业绩较差的公司就实在让人想不通了。

比如，在2016年时，该基金从二季度开始的第一大重仓股就是创新医疗，当时还是*ST创疗，二季度该股持仓占基金净值比例的6.63%，三季度增加到10%，四季度小幅回落到9.75%。而从股价上看，该股却是在2016年二、三季度反弹，从2016年四季度开始就直线下跌，一直跌到2018年四季度。

再看鹏华医药科技，在2017年上半年，创新医疗都是其第一大重仓股，下半年也一直在前三大重仓股之中，2018年上半年还是在前十大重仓股内，几乎拿住了整个下跌过程，而这样的操作就来自于金笑非。

《金证研》沪深金融组了解，金笑非从2012年加入鹏华基金，一直从事行业研究，2016年担任基金经理，至今不到3年。另外一只成立于2014年的鹏华医疗保健股票，自金笑非2017年7月管理至今，其任职回报仅为0.81%。

如果从近5年回报数据看，鹏华环球发现也是一只让人“失望”的基金。虽然成立于2010年，但累计还是亏损8.5%左右。作为可以在全球资本市场中寻找投资机会的基金来说，这样的业绩实在让人无法接受，因为在过去十年里，美股均呈现稳步上升走势。

其实如果仔细观察就会发现，鹏华环球发现在2014年以前的业绩表现还是不错的，分水岭是从2015年开始，在2015至2018年的4年时间里，该基金仅在2017年实现了屈屈7.63%的上涨。

尤柏年从2014年9月份开始管理该基金，2015年9月开始独自管理，可以说，尤柏年正是鹏华环球发现业绩走差的决定性人物。从与其他QDII基金的对比来看，2015年、2016年，业内大多重仓腾讯、阿里这样的巨头公司，但尤柏年的重仓对象却是券商、房地产。在2017年，也仅出现过百度、微博、苹果、瑞声科技等少数几只龙头型股票，亚马逊、微软等国际巨头公司更是不见身影。

这似乎也导致了其业绩始终落后，从2015/2016/2018这三个亏损年度看，鹏华环球发现的跌幅都大于同类型基金均值，而2017年的盈利之年又落后与同类基金的上涨均值。

根据资料，尤柏年也并非“菜鸟”，其累计担任基金经理的时间已经有7年，且主要以QDII基金为主，其早年曾在华宝兴业基金公司管理油气主题基金，但业绩也不理想，华宝标普油气上游股票的任职回报也跑输同类均值，华宝成熟市场管理两年多同样以亏损离任。

2014年，尤柏年加入鹏华，目前管理的多只基金中，大多数的业绩回报都跑输均值水平。

对于鹏华基金权益上的短板，业内人士分析指出，鹏华旗下基金经理从业时间段、人员变动大是不容忽视的问题，留住人才不易，培养人才更难。

在核心投研骨干接连出走之后，鹏华基金想要向总裁邓召明期望的那样“在每个产品体系里打造鹏华的核心竞争能力”似乎还力不从心。