北京时间5月14日凌晨5点，国际知名指数公司明晟公司(MSCI)宣布，将现有的中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％。同时，决定将26只中国A股纳入MSCI中国A股大盘股指数，其中有18只来自创业板，这是创业板股票首次被纳入MSCI指数。本次调整将在5月28日收盘后生效。纳入之后，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中所占比重分别达到5.25%和1.76%。

MSCI、富时罗素和标普道琼斯等国际指数的纳入，是过去2-3年外资流入A股市场的主要推手。以北上资金为例，自从2017年MSCI宣布纳入A股以来，陆股通北上净资金流入持续上升，2017年陆股通净流入约为2000亿人民币，2018年约为3000亿人民币。

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此次扩容，MSCI中国A股在岸指数增加100多只成份股，三只市值最大的个股是温氏股份、宁德时代和迈瑞医疗。其他创业板股票还包括：温氏股份、宁德时代、迈瑞医疗、东方财富、爱尔眼科、智飞生物、同花顺、蓝思科技、顺网科技、康泰生物、网宿科技等。

今年MSCI将分三次扩大A股纳入比例，根据市场测算，此次有望带来1800亿人民币左右的增量资金，后续两次还将带来3000亿人民币左右资金。整体来看，今年增量资金或将达到4800亿人民币左右。

2018年9月，富时罗素紧跟宣布将A股纳入其全球指数体系，并于2019年6月正式生效，将按照20%、40%、60%的纳入因子将A股逐渐纳入富时全球指数系列。

2018年12月，标普道琼斯指数也正式对外宣布将通过互通互联机制的A股纳入其有新兴市场分类的全球基准指数，从2019年9月23日市场开盘前生效。A股将按照25%的纳入因子纳入包括标普BMI指数、道琼斯全球指数在内的六个指数。2017年底共有13.7万亿美元资金跟踪标普道琼斯旗下指数，其中标普全球BMI&全球指数共获得约1.2万亿资金跟踪（包括0.2万亿被动型和约1万亿主动型资金），而其王牌产品标普500指数则有9.9万亿资金跟踪。

纳入因子？

纳入因子实际上是股票的市值调整系数。当各个指数完全纳入A股时，A股的纳入因子就是100%。具体来说，如果待纳入指数的A股市值为1000亿美元，按照5%的纳入因子，真正在该指数纳入A股时，计入指数的A股市值调整为50亿美元（1000×5%）。如果该指数中其他标的市值为2000亿美元，那么A股占该指数的权重为2.5%（50/2000），假设有10000亿美元的资金跟踪该指数，那么流入A股的资金为250亿美元（10000×5%）。如果纳入因子从5%上调至10%，A股权重也上升至5%，相应的流入资金也会增加。

当然，MSCI等指数的计算更为复杂，考虑的因素也不仅仅是市值，但最终市值都是最大的影响因素。

很多机构通过测算MSCI、富士等指数的纳入规模以预测外资的流入体量。以此次MSCI扩容为例，

• 国金证券表示，根据测算，按照MSCI的A股纳入比例提升方案，5月A股大盘纳入比例提升至10%，同时纳入创业板大盘股，按人民币计增量资金约1281亿元。

• 东兴证券测算，此次A股纳入因子扩大涉及到的指数有MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数，MSCI亚洲市场（除日本）指数、MSCI中国指数，结合MSCI公布的追踪相应指数的资金量，测算出5月、8月及11月MSCI扩容将分别为A股带来177.7、171.73、288.32亿美元的增量资金，合计人民币4279亿元（以汇率中间价6.71计算）。

• 招商证券测算的结果也显示，纳A扩容的三步走将分别带来增量资金约191亿美元、179亿美元和309亿美元，2019年内累计带来增量外资约4550亿人民币(汇率按6.7计算)，其中被动资金约910亿元，主动资金3640亿元。

摩根大通则更为乐观，预计MSCI扩容将吸引142亿美元的被动资金，如果同时考虑主动流入的资金，总共将有850亿美元。

MSCI指数的跟踪资金分为“参考跟踪型”（主动型）和“挂钩跟踪型”（被动型），其中绝大多数属于参考跟踪型，在入场节奏选择上更为自由，不一定会跟随MSCI入场配置。根据MSCI估算，新兴市场指数和全球市场指数跟踪资金规模分别为1.6万亿美元和3.2万亿美元；跟踪MSCI中国/亚洲（除日本）指数的资金规模分别为140亿美元和2000美元。

另一方面，MSCI官方公布的数据显示，与MSCI指数被动挂钩的“挂钩跟踪型”（纯被动的ETF资金）占比仅为5.7%，即使考虑指数增强基金等广义的被动资金，占比也只有20%左右。因此，大部分MSCI跟踪资金可以自由选择入场时间，这导致外资实际入场时间难以精准预测。

2018年国际市场跟踪MSCI指数的总资金量规模达13.9万亿美元。

2019年伊始，北向资金曾以大刀阔斧的姿态买入A股。2019年前3个月，北向资金分别净流入606.88亿元、603.92亿元和43.56亿元。其中一月和二月的净流入金额分别创下了互联互通机制设立以来月度净流入额的第一和第二名。

但是近期A股市场持续调整，同时伴随着北向资金的净流出。Choice数据显示，4月北向资金合计净流出179.97亿元，为历史记录的次高，而5月份截至13日已经净流出174.1亿元。

但市场认为随着MSCI扩大A股纳入比例，北上资金流入将是持续的过程。

从外资持股的行业分布上看，其仓位最重的几个行业包括食品饮料、家用电器、银行和医药生物等。

中信建投表示过去纳入因子扩大后，北上资金会在纳入前3个月显著流入在标的中市值占比较高的银行、非银金融和食品饮料行业。但值得注意的是，第二次扩大纳入的效果较首次纳入有所减弱，主动型资金配置行为受MSCI影响逐步钝化。在MSCI纳入标的中占比较高的金融消费龙头在本次扩容中仍会受益，但边际效果将持续减弱。

文章内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。