4月4日，证监会第十八届发行审核委员会2019年第13次发审委会议召开，西安三角防务股份有限公司(简称“三角防务”)首发获通过。仔细翻阅这家公司招股书，发现该公司财务问题比较突出，存在粉饰利润嫌疑，以下我们做个简要梳理供投资者参考：

   1、应收账款占比过高，销售模式和盈利能力存疑：
    数据显示，2015年到2017年，三角防务分别实现营收2.14亿元、2.98亿元和3.75亿元，同期净利润分别为-1075.68万元、6044.51万元和1.17亿元。在公司净利润由亏损至转向高盈利的同时，公司的应收账款激增：2015年-2017年，公司应收账款分别为1.31亿元、1.39亿元和2.53亿元，占当期营业收入的比例分别为61.48%、46.66%和67.49%。所谓的盈利却被大量应收账款占据，所谓的利润只不过是纸上富贵。

    2、经营性现金流持续为负值，公司持续经营困难
    三角防务2014年至2017年经营活动产生的现金流量净额分别为-1,463.32万元、-1,751.01万元、-2,587.28万元、17,324.16万元；与同期净利润差额分别为-2,038.48万、-675.33万元、-8,631.79万元、5,593.35万元。

    3、流动负债逐年上升：
    三角防务2014年至2017年负债合计分别为52,266.81万元、45,102.64万元、18,029.87万元、30,352.05万元。其中，流动负债分别为19,816.75万元、18,179.50万元、10,304.75万元、22,581.81万元；非流动负债分别为32,450.06万元、26,923.14万元、7,725.12万元、7,770.23万元。

    4、应收票据占比同样较大：
    三角防务2014年至2017年应收票据分别为1,164.38万元、6,452.49万元、19,149.64万元、7,900.97万元；占资产总额比例分别为1.10%、5.37%、14.98%、5.17%；占流动资产比例分别为3.25%、12.63%、29.12%、8.71%。


    5、净利润增速远超营收增速：
    招股书显示，三角防务2015年-2017 年分别实现营收 2.13 亿元、2.98亿元和3.74亿元，同期净利润分别为-1075.68万元、6044.51万元和1.17亿元。可以看到，公司营业收入出现稳步增长态势，但净利润波动幅度明显高于营业收入。2016 年公司营业收入同比增长39％，净利润扭亏后暴增。2017年公司营业收入同比增长25％，净利润同比增速高达93％。就近几年来看，三角防务净利润复合增速远高于营业收入的复合增速，这样的趋势能否保持还是未知数。
    不仅如此，三角防务2017年6月16日、2018年04月03日报送的两版招股书中，营业利润一项数据金额不一致的情况，财务粉饰痕迹明显。
    此外，三角防务的股权结构分散的情况同样比较突出，截至招股书签署日，公司控制5%以上股权比例的股东分别为严建亚、西航投资、温氏投资及其一致行动人、西投控股，持股比例分别为22.08%、13.45%、9.64 %、6.73%。根据公司规定，无单个股东可以决定董事会多数席位，公司无实际控制人。

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