在3月中旬开始履职后，至3月26日下午6点之前，第十八届发审委始终保持着IPO100%过会的记录，即使是面对曾在发审前夜临门取消审核的四川天味食品、曾试图通过借壳上市却最终失败的拉卡拉、对大客户严重依赖的德方纳米，都一路绿灯获得IPO审核放行。

直到天元宠物IPO申请的出现将这一局面打破。

3月26日下午，作为当日第四家上会的拟IPO企业，未能延续同日前三家拟上市企业的好运，被发审委最终投票否决。

随着天元宠物IPO被资本市场拒之门外，第十八届发审委否决的第一单IPO也正式出炉。

实际上，相比较其当日上会的其他几家企业，天元宠物原本是最有希望获审放行的企业，其早在2016年7月便成功挂牌新三板，至2017年5月推出新三板后一心准备冲击A股。

公开资料显示，天元宠物这是一家以宠物用品的设计研发、生产和销售为主营业务的公司。

据其此次招股说明书显示，其此次计划发行不超过2160万股，计划募集资金3亿元用于宠物养护用品建设项目和技术研发中心建设项目。

在天元宠物上会之前，其在信披方面、同业竞争问题方面皆曾遭到市场质疑，而一场蹊跷的离婚案，更或是阻碍其IPO成功过会的关键。

3月26日，当晚11点，当日上会的5家企业审核悉数完毕，除了天元宠物外，其余四家：拉卡拉、中简科技、运达风电、日丰电缆皆顺利过会。

1）一场蹊跷的离婚案

公开资料显示，天元宠物成立于2003年，由自然人薛元潮、胡华、薛雅利、薛小兰共同出资设立。薛小兰为薛元潮、薛雅利之父，薛雅利为薛元潮之妹，而胡华与薛雅利曾为夫妻。

斯时，胡华以75万的出资额，拥有天元宠物25%的股份。

2009年2月，胡华将天元宠物的20%股份转让给了薛元潮。

对于此次股权转让的初衷，据天元股份招股说明书解释称，这是因为胡华与薛元潮经营理念不合，于是自2009年起，其减少对天元宠物的经营，转而去搞宠物用品电商，于2007年成立华众宠物与华众电商两家宠物用品企业。

至2012年12月27日，胡华将其在天元宠物中的剩余股份最终悉数转让给薛元潮，从而从天元宠物中全身而退。

在逐渐从天元宠物抽身后，胡华所经营的多家企业主营业务也是宠物玩具、猫爬架等与天元宠物主营业务高度类似的产品。

但胡华与天元宠物实控人薛元潮的关系，这显然构成了会对企业IPO造成实质性影响的同业竞争，甚至有关联交易之嫌。

2016年4月，既在天元宠物决定挂牌新三板的前夕，胡华与薛雅利的一纸离婚协议则暂时规避了有关嫌疑。

不过，虽然天元宠物成功挂牌了新三板，但是对于这一突发而蹊跷的离婚案，在天元宠物IPO中，则遭到了监管强烈的质疑。

虽然天元宠物招股说明书一再明示，胡华与薛雅利的夫妻感情破裂始于2007年，但同时，据也依然是天元宠物招股书显示，胡华一直到2012年还在天元宠物担任总经理，而两人在“感情破裂”后直到2016年4月才离婚，从离婚时间节点上看，在天元宠物冲击挂牌新三板的前夕。

此外，为了进一步“划清”胡华与薛雅利的关系，在胡华担任实际控制人的华众电商中，作为天元宠物的主要股东、董事、副总经理薛雅利持有其10%股权。而薛雅利与胡华离婚时协议约定，由其子胡文韬享有上述股权。薛雅利为儿子胡文韬代持华众电商10%的股权，该股权将于2018年3月胡华支付完毕所有款项后过户给胡文韬。

在证监会对天元宠物招股说明书的反馈中提到，证监会对上述协议的真实性表示了怀疑，要求说明协议的履行是否有重大不确定性，认定薛雅利为儿子胡文韬代持华众电商10%股权的依据是否充分；华众电商10%股权仍登记在薛雅利名下，薛雅利作为天元宠物大股东、董事、副总经理，持有华众电商股权是否构成同业竞争和利益冲突。

在证监会的上述反馈意见中还直接指出：“胡华与薛雅利2016年4月离婚，是否属于以解除婚姻关系为由规避同业竞争的情形？胡华及其控制的企业作为天元宠物曾经的关联方，报告期内与天元宠物是否存在关联交易？如存在关联交易，详细披露交易情况，说明关联交易的定价是否公允，是否履行关联交易决策程序，是否存在通过关联交易输送利益的情形，是否损害其他股东的合法权益。”

不仅是离婚的问题引起证监会的注意，胡华在天元宠物的任职时间也让证监会担忧。

证监会指出，直到2016年2月，胡华在工商登记中显示为天元宠物的公司经理，证监会对胡华控制的企业与天元宠物是否完全独立规范运作，是否存在混同情形表示疑虑。

2）海外市场依赖成风险

除了涉嫌离婚规避同业务竞争外，天元宠物的业务大量依赖海外市场亦是重要的风险。

虽然是一家宠物企业，但来自杭州的天元宠物，其主要经营模式为外贸。

招股书显示，天元宠物目前的主要客户为海外大型零售商以及宠物用品连锁店和网上销售平台，产品的销售市场也集中在美国、澳大利亚、欧洲等区域。2014-2017年上半年，境外销售收入占比分别为95.76%、99.23%、97.81%、94.32%。

由于对海外市场依赖过大，甚至出现了出口退税金融都超过当期净利润的现象。

招股书显示，该公司主要执行“免、抵、退”的增值税退税政策，退税率分别为17%、16%、15%、13%或9%。2014年、2015年和2016年，该公司出口退税额分别为4455.34万元、4648.21万元及4891.72万元，分别占到净利润的146.91%、144.42%和108.76%。虽然报告期内出口退税额占净利润的比例有所下降，但该公司每年出口退税额均超过净利润的事实仍没有改变。

在IPO审核中，如果退税占各期利润平均达到20%以上将会构成严重的依赖。该公司也在招股书中对该风险进行了提示，称如果国家降低公司主要产品的出口退税率，将会直接影响公司退税额和营业成本，相应的负担就会转嫁到产品上，影响出口产品价格，减弱出口产品竞争力，使公司面临利润下降的风险。