事件：公司发布2023Q4及全年经营数据，安踏/FILA/所有其他品牌23Q4零售额分别同增10%-20%高段/25%-30%/55%-60%。安踏/FILA/所有其他品牌2023年零售额分别同增高单位数/10%-20%高段/60%-65%。

点评：

安踏品牌流水增长稳健，库存持续改善助力2024年轻装上阵。零售额：

23Q4安踏品牌流水同增10%-20%高段，其中大货/儿童业务流水分别同增高双位数/20%-25%。2023年安踏品牌流水同增高单位数，其中大货/儿童流水均同增高单位数。分渠道看，23Q4线上中单位数增长，线下增速快于线上预计主因22Q4特殊零售环境。库存：23Q4安踏品牌库销比小于5倍，环比改善，预计主因双十一等折扣季持续消化库存。折扣：

23Q4及全年折扣均同比加深，但Q4折扣加深幅度较Q3环比改善。

Fila品牌经营表现靓丽，其他品牌维持高增态势。(1)Fila：零售额：

Fila品牌23Q4流水同增25%-30%。其中，Fila大货/儿童/Fusion流水分别同增30%-35%/25%-30%/低双位数。分渠道看，23Q4及全年线上流水均同增中双位数。库存：截至23Q4Fila品牌库销比小于5倍，库存水位健康。折扣：23Q4折扣水平同比及环比均有所改善。(2)其他品牌：

零售额：分品牌看，迪桑特/可隆品牌23Q4零售流水分别同增50%-55%/65%-70%，2023年零售流水分别同增55%-60%/80%，维持高增态势。折扣：迪桑特维持高端定位，可隆23Q4折扣水平同比明显改善。

Amer Sports提交上市申请，国际业务发展前景广阔。Amer Sports于1月4日向纽交所提交上市申请。根据招股书，Amer集团23Q1-Q3收入同增29.9%至31亿美元，毛利率同增2.8pcts至52.2%，经调整的EBITDA同增61.3%至4.2亿美元，净亏损1.14亿美元。从主力品牌看，始祖鸟/Salomon23Q1-Q3收入分别同增65.3%/34.6%至9.4/9.5亿美元。我们认为若Amer上市成功，将有效减轻债务压力，提高盈利能力；同时将深入挖掘户外市场潜在需求，持续提升核心品牌的全球影响力和市占率。

投资建议：公司多品牌运营能力强，安踏品牌力持续向上，Fila运营质效改善，户外品牌增势强劲，国内与全球业务双轮驱动长期成长。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为96.8/115.1/131.4亿元，对应当前市值PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，商品调整不及预期。