8月27日，中国证监会表示，为完善一二级市场逆周期调节机制，未来将阶段性收紧IPO节奏和引导上市公司合理确定再融资规模。自此，IPO、再融资节奏已明显放缓。截至9月4日，IPO方面仅有两家公司IPO注册生效，再融资方面仅新增一单可转债预案，没有新增定增预案，并且有四家公司定增停止。

再融资以后专门梳理撰文，赶碳号今天先重点谈一谈，IPO收紧对于拟上市光伏企业的影响，究竟会有多大。

三分天注定，七分靠打拼，爱拼才会赢！在IPO上市这件事儿上，同样也是如此，七分靠实力，三分靠运气！

企业准备上市时，如果正赶上融资环境宽松，自身实力哪怕稍欠一些，包装包装也能行；但如果恰逢融资环境收紧，即使实力出众，可能也要排长队、折腾个两三年。如果企业所在的行业景气度高，企业自身功夫又硬，能够一直这么优秀下去，倒也无大碍，好饭不怕晚。

怕就怕市场变化太快，还没等来上市敲钟，企业所在赛道的风口、风向就变化了。在各领风骚一两年的当下，以前靠行情、靠运气赚的钱，现在竟然要全凭实力输回去，业绩大变脸。

在赶碳号看来，这样的企业，特别是在当下“既火且卷”的储能领域，着实不少。不管你这匹黑马有多黑，也架不住行业内卷严重、半数企业已不赚钱的残酷现实。

就光伏企业而言，无论主材还是辅材、设备，行业龙一龙二龙三，有的甚至数到了龙五，该上市的都上市了。现在还没上的，要么是资本的“高压锅”加持下迅速蒸熟的光伏黑马，比如一道新能；要么就是行业前三名开外的小辅材配套件企业，比如做接线盒小生意的泽润新能源。

从IPO的阶段上划分，待上市企业大概可以分为三个阶段：

第一， 已经通过上市委会议审核，正等待提交注册或已注册成功的企业。

第二， 已经申报了材料，正等待意见反馈以及等待上会的企业。第三， 已经完成股改开始上市辅导、但尚未申报IPO材料的企业。IPO收紧的当下，对哪些企业的影响最大呢？

当然是后面两类，可以想见，不但充满了变数，排队时间肯定也比以前更长。但即使在IPO阶段性收紧之前，企业的排队时间也不算短。据“大象投顾IPO”统计，截至今年8月28日，创业板在今年上市企业共89家，从IPO上市材料被受理到挂牌上市，平均时长为682天。也就是说，在IPO收紧之前，上创业板，平均时间接近两年。其中：

科创板比创业板要好一些，以前也要一年多。

截至8月28日，科创板上市企业共58家，IPO上市企业受理到上市平均时长为387天，其中：

主板是最短的，但对企业要求也最高。截至8月28日，共有19家注册制企业完成主板上市，IPO受理到上市平均时长为78天，其中：

IPO阶段性收紧，拟上市企业排队时间只会更长。至于有多长，要取决于这个阶段性有多长，以及企业自身质地。

已过会企业，像阿特斯(14.730, -0.45, -2.96%)一样的漫长等待，都算是幸运的。

第一种企业，虽然已经过会，大半个身体进了保险箱。但挂牌上市之前，仍然会有变数。

企业在挂牌前爆出重大风险，最终折戟的例子都有，最极端当属黄酒企业——胜景山河，在挂牌上市前一天都举办了盛大的上市庆祝酒会。不料当晚被爆财务造假，被突然叫停，煮熟的鸭子居然飞走了。

那么，企业成功过会后，还需要等待多久能上市呢？

阿特斯就超时等待了一年多时间，错过了不少机会。按当时的再融资节奏，早上市一年，一些企业至少可以做一轮再融资了。

现在，光伏企业过会后、等待挂牌的企业不少——美科股份（已过会）、润阳股份（已注册生效）、首航新能（已过会）、艾罗能源（已注册生效）、华电新能（已过会）等企业均已过会。

赶碳号认为，这几家企业的最终命运可能不尽相同。首先以华电新能为例，央企一般来说更加合规、稳健，上市过程中出现意外的可能性极低。

除华电新能外，几家企业中变数较大的，可能要属老牌硅片企业——美科股份。

美科股份的创始人王禄宝，被业内称为“中国光伏晶硅切片第一人”，早年给无锡尚德供应过硅片。怎奈光伏周期潮起潮落，风流总被雨打风吹去。王禄宝的硅片生意，终究抵不过隆基、TCL中环(25.580, -0.30, -1.16%)，现在甚至和弘元绿能(43.210, 0.52, 1.22%)、高景、双良这些新秀都没法比了。

前两年，硅料价格高企，硅片也紧张，在光伏主材中成了仅次于硅料的第二大赚钱环节。王禄宝重新收拾旧山河，把硅片业务又搞了起来。作为江湖老人，美科得到正泰集团南存辉的大力提携。正泰不仅成了美科股份间接的第四大股东，而且是其前五大客户。另外，南存辉还带着王禄宝一起对外投资光伏项目。

天时、地利、人和之下，美科股份趁机递表，准备上市。虽然在上市途中美科股份产能的先进性、甚至财务数据以及和正泰之间的关联交易等遭到一些质疑，但毕竟还是过会了。

只是现在的进展似乎不正常了。美科股份的材料停留在2023年3月29日，公开的财务数据还停留在去年上半年。现在，A股公司已经全部发完了今年的半年报。美科若要上市，需要补充去年的年报、今年的半年报。

今年上半年，硅片企业业绩承压，弘元绿能、双良股份、京运通(4.810, 0.04, 0.84%)的业绩都出现不同程度下滑。扣非以后，TCL中环的净利润在今年2季度环比1季度都出现了下滑。一线硅片企业的日子尚且如此，美科股份的业绩又会如何呢？

剩下的几家企业，润阳股份、艾罗能源已经成功注册，首航新能在今年5月更新过材料。但是这三家企业也面临同一个问题：若短时间不能挂牌上市，其业绩是否具备可持续性。阿特斯从过会到挂牌，中间经历了18个月的漫长等待，其中一个重要原因就是计划挂牌当年，阿特斯出现了亏损。

主营电池片业务的润阳股份，受益于当下电池片紧平衡的市场环境，理论上业绩应该没有太大问题，但是其对于一体化非常执着，新近投产宁夏5万吨硅料项目、正在推进内蒙古8万吨硅料项目。巨额的投资、波动的硅料价格，不知会在多大程度上影响到公司的财务安全以及业绩表现。

首航和艾罗两家企业都是逆变器企业。赶碳号以前曾关注过首航，靠一家意大利企业——ZCS就撑起公司业绩半边天。去年，ZCS一家企业为其贡献了近19亿营收，2023年全年，首航新能的总营收还不到45个亿。

另外，看看首航、艾罗的海外营收占比吧，海外生意看上去做得真是风风火火。今年以来，欧洲户储市场急转直下，中国户储企业们最头疼的，可能就是堆满欧洲海外仓、前置仓的库存产品了。户储产品海外库存所导致的问题，其实比欧洲的光伏组件库存更为严重。首先，储能电池有特定的安全要求，仓储物流成本比光伏组件要高。另外，长期闲置会导致电芯发生亏电现象，直接影响到储能产品的质量和寿命，需要专人定期对储能电池进行补电。如人饮水，冷暖自知。

另外，彩虹新能属于H股回归A股。公司在去年8月就已过会，现在仍未在A股挂牌，也超出常规节奏了，不知道是在哪个环节上出了问题。

阶段性收紧IPO，并非暂停IPO，而是对于IPO的数量予以控制。

监管部门在一定程度上回应了市场的呼声，减少融资量的同时，并没有暂停融资，而是会推动一级市场继续提供企业融资和服务实体经济。

根据Wind（万得）数据，截至8月27日，A股市场总共有836家公司正在IPO（首次公开募股）申报审核过程中。

据赶碳号不完全统计，现在递表等待上会的光伏企业有二十来家。这些企业中除了中润光能多年来在电池行业稳居前五，新特能源在硅料行业稳居前四外，其他公司基本上都不是行业头部企业。

比如说，接线盒企业——泽润新能，去年市场占有率仅为7.12%；玻璃企业——长利新材，市场占有率还不到3%；做电站的晴天科技、春晖能源的市场占有率更低。集中式电站，自然是央国企的天下，户用、工商业分布式领域，则有正泰安能等。

就像欧洲的户储、国内的大储一样，分布式特别是户用光伏，今年以来也越来越“卷”。

据“光伏们”报道，户用光伏的业务员现在开发户用光伏的佣金，每块组件有300元，高的甚至能达到400元。但是，赚钱的是业务员，各家企业不少在亏本跑马圈地。

其中最疯狂的当属创维，千军万马扎根农村，资金链绷得极紧。IPO，已成为创维等一些户用光伏企业的救命稻草。对于分布式光伏企业晴天科技来说，情形也大抵类似。

IPO收紧，对于规模较大、经营稳健的光伏细分领域的龙头企业，影响相对有限。

新特能源在去年7月份提交A股上市申请，至今已经超过1年时间，时间并不算短。新特前两年受益于硅料价格暴涨，业绩较好；但是今年硅料供应宽松，硅料价格出现急跌。

虽然从刚发布的中报（H股）来看，公司业绩不错。但根据公开数据测算，其硅料成本在7万/吨以上，高于同行通威、大全、协鑫等同行。硅料价格下跌，老牌企业中最先受伤的估计就是新特了。希望硅料价格不要跌破新特的成本价，否则万一发生亏损，可能也会影响其回A进程。

对于已经报材料的企业，只能按原计划推进上市进程，或者是主动撤材料。

撤材料也很正常。施正荣的亚洲硅业、资本市场形象不佳的荀建华的华耀光电，以及客户严重依赖TCL中环的原轼新材等，都主动撤回了材料。

那么，现在准备上市，而没有递表的企业，怎么办？若递表了不能很快上市，反而把公司经营的情况暴露给大众以及竞争对手面前，倒不如暂缓上市。

现在IPO是进还是缓，成为一个至关重要的战略抉择，对于正泰系来说尤其如此。

近一年来，正泰的资本运作果决迅速，除了把逆变器业务划归到通润装备(14.780, -0.01, -0.07%)，还整合出业务干净的正泰安能、正泰新能，准备IPO。

正泰安能，户用光伏领域行业第一。其成立于2015年，截至目前（今年中报），累计用户数突破100万户。

正泰新能，多年来位居组件出货量前十名。今年上半年组件出货量位成行业第六，公司2023年组件目标出货30GW，目标是TOP5。

如果一切顺利，正泰系将会有四家上市公司：原来的正泰电器(24.670, -0.19, -0.76%)、逆变器企业通润装备、户用光伏企业正泰安能和组件企业正泰新能。

不过，正泰系打得一手好算盘，这次有可能要被大环境耽误了。恰恰是因为正泰跑得太快，该分拆、该剥离的都整完了，现在IPO环境却出现了变化，让正泰系有点尴尬。不过也好，狭路相逢勇者胜，只要公司质地好，就不怕激烈竞争。

除了老企业A拆A、回归A股外，还有一些急速发展起来的光伏新秀，比如硅料黑马——青海丽豪、硅片黑马——宇泽半导体、组件黑马——一道新能等。在储能领域也有不少黑马，如海辰储能、海博思创等。

这些公司成立时间大多不长，在多路、多轮资本加持下，迅速催生成长起来。这些企业大多表达过上市意愿：不少都计划在2024年启动IPO。现在IPO收紧，假如上市计划因此而推后，就要考验黑马们自身的造血能力了。

越来越严苛的市场竞争环境，越来越规范成熟的资本市场，不仅要求黑马拥有爆发力，还要求他们有足够的耐力。