原标题：IPO雷达 | 慧翰股份二度冲A：产能利用率低，实控人涉2.3亿元诉讼

　　记者 | 曹立CL

　　编辑 | 陈菲遐

　　作为国脉科技(5.680, 0.13, 2.34%)（002093）的实控人之一，陈国鹰欲推旗下企业慧翰微电子股份有限公司（以下简称“慧翰股份”）再次上市。2020年，这家公司在科创板已经过会的情况下，主动撤回了IPO申请。此次申报IPO，慧翰股份转向创业板。

　　慧翰股份是一家致力于为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案的科技服务商，主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售， 同时为客户提供软件和技术服务。

　　从收入来看，慧翰股份成长性比较一般，公司收入在2017年达到3.27亿元的阶段性高点，随后三年收入连续下滑，直到2021年才重新恢复增长至4.22亿元。盈利方面，公司2019年、2020年和2021年净利润分别为2518万元、2719万元和5920万元。

　　上汽集团(15.830, -0.06, -0.38%)“撇清”关系

　　早在2020年，慧翰股份就已经冲击过科创板。2020年4月8日慧翰股份科创板IPO招股书获得受理，当年4月30日进入已问询函状态，期间历经两轮问询。2020年8月20日，慧翰股份成功上会通过，当月26日便向证监会提交了注册申请。从受理到提交注册，慧翰股份共历时逾四个月，但未曾料到，公司最终“倒”在了注册阶段。

　　在注册阶段排队6个月左右后，慧翰股份主动撤回了科创板上市申请。上交所官网显示，2021年2月22日，慧翰股份与保荐机构分别提交了撤回申请，公司科创板IPO在当年3月2日终止。

　　一位长期从事IPO行业的投行人士表示，一般在这个阶段撤回资料，要么是公司所处的行业情况、公司具体战略发展等出现变化，要么就可能是公司过不了现场督导这一关。

　　中止上市后，慧翰股份发生了三次股权转让。

　　2021年6月，慧翰股份发生第一次股权转让。当年6月9日、12日，慧翰股份原股东福建南方贝尔投资有限公司、福建浚联投资有限公司分别与陈国鹰签署股权转让协议，约定前述两名原股东分别将其持有的慧翰股份1125万股、506.25万股股份转让给陈国鹰，转让价格为7元/股。

　　2021年7月，慧翰股份发生第二次股权转让，与前次股权转让价格相同。具体来看，当年7月20日，慧翰股份股东上海上汽创业投资中心（有限合伙）（下称上汽创投）与陈国鹰签署股权转让协议，约定前者将其持有的慧翰股份350万股股份转让给陈国鹰，转让价格为7元/股。

　　上述股权转让事项过去不到半年，2022年1月15日，慧翰股份以每股20元的价格新增股份不超过300万股。其中，宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙）、福州开发区国有资产营运有限公司、宁波梅山保税港区超兴创业投资合伙企业（有限合伙）分别以3780万元、1000万元和420万元认购公司增发新股189万股、50万股和21万股。

　　三次股权转让中，由上汽创投转让的股权转让尤其值得注意。

　　从客户结构看，慧翰股份对于大客户上汽集团较为依赖。2019年、2020年和2021年，公司对上汽集团的销售额占其营收比例的35.72%、43.4%和43.35%。

　　数据来源：招股书，界面新闻研究部

　　2014年，上汽集团通过孙公司上海上汽创业投资中心（有限合伙）（以下简称“上汽创投”）入股慧翰股份，持有其10%股份，因此慧翰股份从2015年到2021年对上汽集团的销售都属于关联销售。

　　上一轮上市过程中，科创板上市委就曾要求慧翰股份说明，上汽集团未来是否存在减持计划，如存在减持计划，对公司与上汽集团的业务是否存在重大不利影响。

　　事实上，减持确实发生了。上述股权转让完成后，上汽创投对慧翰股份的持股比例从10%下降至2.85%。这笔交易上汽创投并不划算。

　　数据来源：Wind，界面新闻研究部

　　此次IPO，慧翰股份拟发行不超过1755万股，募集金额为71346万元，对应预期发行价为40.65元/股。也就是说，距离上汽创投转让股份仅仅时隔一年，公司估值上涨了4.8倍。

　　有市场人士表示，上汽集团此次转让不排除是为了“避嫌”。关联交易通常都是交易所问询的重点关注问题之一。

　　向竞争对手供货是否可持续？

　　慧翰股份主营业务包括车联网智能终端、物联网智能模组和软件及服务，其中车联网智能终端产品收入占比从2019年的52.57%提升至2021年的55.98%，物联网智能模组收入占比维持在32%左右，软件及服务占比逐年减小。

　　数据来源：Wind，界面新闻研究部

　　公司车联网智能终端产品包括车联网T-Box和eCall终端，主要销售对象是整车厂。车联网T-Box是一种用于车载信息交互的核心控制器，通过对接汽车CAN、车载以太网、LIN等内部总线，经过中心处理器和安全加密系统，结合移动蜂窝通信系统，实现汽车智能网联功能。eCall 终端即汽车紧急呼叫系统，可在紧急情况发生时为用户提供救援服务，包括GNSS车辆定位、数据上传和语音通话等。

　　根据佐思汽研数据中心的统计，慧翰股份在2021年中国乘用车T-Box的市场份额中排名第七，小于另外两家国产厂商联友科技和东软。

　　数据来源：佐思汽研，界面新闻研究部

　　公司物联网智能模组产品包括智能模组和智能单元，应用于汽车智能座舱和车身联网，也应用于工业级物联网市场，如智能电梯等领域，主要销售对象为德赛西威(188.070, -2.53, -1.33%)（002920.SZ）、宁德时代(499.470, -4.53, -0.90%)（300750.SZ）和电装天等Tire1厂商。

　　值得注意的是，慧翰股份和德赛西威也存在竞争关系。德赛西威是前装T-Box行业的后进入者，2018 年才成立车联网事业单元，推动T-Box等产品落地，根据佐思汽研数据中心的统计，德赛西威2021年在中国T-Box前装市场份额排名行业第九。2021年，慧翰股份对德赛西威的销售额为2941万元，占其收入比例的6.97%。

　　长期看，慧翰股份对德赛西威销售物联网智能模组的可持续性存在疑问。

　　产能利用率低还要找外协？

　　慧翰股份在生产管理上也存在一定问题。

　　公司在招股书中指出，“报告期内，为提高生产效率，同时集中资源用于研发设计和市场开拓，公司的车联网智能终端产品主要通过委托外协厂商加工的方式进行生产”。

　　2020年和2021年，慧翰股份车联网智能终端产能利用率分别仅为33.47%和52.79%，在自身产能利用率较低情况下，反而大规模利用外协生产，是否能够提高效率，恐怕是存在疑问的。

　　慧翰股份物联网智能模组的产能利用率则从2019年的74.4%降至2021年的61.72%。

　　数据来源：招股书，界面新闻研究部

　　此外，慧翰股份实际控制人也面临重大诉讼风险。

　　2016年12月9日，北京中财裕富投资管理有限公司（以下简称“中财裕富”）与福建泰通投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“福建泰通”）签订《差额补足协议书之补充协议》，就福建泰通对中财裕富通过中财定增宝5号私募基金参与国脉科技（002093.SZ）非公开发行股票的认购金额提供收益保证，同时林惠榕对该协议承担履约担保责任。

　　2021年7月28日，原告中财裕富向北京金融法院提起诉讼，请求判令福建泰通向中财裕富支付差额补足款2.3亿元以及逾期违约金；请求判令担保人林惠榕及其配偶慧翰股份实控人陈国鹰等对福建泰通前述诉请债务承担连带清偿责任。截至招股说明书签署日，该诉讼尚在审理中。