报告期内，珠海智融整体经营规模较小，产品规格种类仅40余种，抗风险能力略显不足

　　《投资时报》研究员  卓逸

　　如今手机等电子产品更新换代快，电池耗电速度也越来越快，5G网络耗电达到4G时的二倍，人们对于缩短充电时长的诉求愈发强烈。为了缓解充电压力，人们对快充电源适配器的需求成倍增加，各厂商也争相推出更高功率、更安全、更便携的快充电源适配器，对电源管理芯片的质量与技术创新也产生较高要求。

　　珠海智融科技股份有限公司（下称珠海智融）为一家专注于电源管理芯片领域的数模混合芯片设计企业，主营业务为电源管理芯片的研发、设计和销售，主要产品为锂电池快充放管理芯片、多口输出动态功率调节芯片和快充协议芯片，应用于消费电子领域的供电端设备的快充解决方案，终端应用产品包括移动电源、车载充电器、氮化镓充电器、户外储能电源和智能插排等。

　　近日，该公司拟冲刺沪市科创版，发行股份不超过1500万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金4.51亿元，实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于电源管理芯片产业化升级项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

　　赶上行业发展机遇的珠海智融目前规模尚小，总资产为2.58亿元，净资产仅为2.31亿元，产品规格种类仅40余种，与国内外上市公司存在较大差距，抗风险能力不足。同时该公司还存在供应商集中度较高，研发投入力度不足的情况。

　　珠海智融冲刺上交所科创版，半导体电源管理芯片赛道能否再现新股？

　　研发投入占比逐年下滑

　　据招股书显示，2019年、2020年和2021年（下称报告期）珠海智融的主营业务收入分别为4983万元、1.08亿元和2.23亿元，2020年同比增长率达115.22%，2021年的同比增长率达101.80%，业绩连年创新高。同期，该公司净利润分别为1074万元、2724万元和7081万元，增速可观。

　　除此之外，珠海智融的主营业务毛利率呈上升趋势，且超过行业内领先企业，报告期内毛利率分别为41.99%、46.96%和53.04%，可比上市公司均值为38.01%、37.98%和46.97%，总体盈利能力较强。

　　尽管营收净利润增长速度很快，毛利率也较高，但珠海智融产品种类与国内外上市公司存在较大差距。

　　现阶段，珠海智融产品规格种类仅为40余种，相比之下，全球领先的半导体公司TI拥有8万余款产品，国内电源管理芯片领域较为领先的圣邦股份(287.430, -1.11, -0.38%)和芯朋微(73.400, 4.42, 6.41%)的产品规格亦达千余款，因此，公司抗风险能力不足。

　　未来若因技术升级不及预期、产品创新能力不足、市场竞争加剧或下游应用领域需求下降等因素影响，主要产品的销售出现不利变化，将对珠海智融盈利能力造成较大不利影响。

　　此外，报告期内，珠海智融投入的研发费用分别为920万元、1882万元和2996万元，实际投入研发费用递增，但研发费用占营业收入的比例却逐渐下降，分别为17.66%、16.80%和13.25%。

　　在分红上，珠海智融却不手软，两次合计分红4075万。2021年6月10日，珠海智融召开股东会议并审议通过了《关于2020年度利润分配的议案》，决定以当时公司注册资本1169万元为基数，向全体股东派发现金红利2500万元。2022年3月17日，召开2021年度股东大会并审议通过了《关于公司利润分配方案的议案》，决定以股本4500万股为基数，向全体股东派发现金红利1575万元。

　　珠海智融本次募集资金用于电源管理芯片产业化升级项目、研发中心建设项目等研发项目，似有加大投入研发之意，但2021年经营活动产生的现金流量净额达1.03亿元，且连年分红，现金流充足，仍要5000万补充流动资金。

　　供应商集中度高

　　珠海智融采取Fabless（Fabrication-Less）模式，即无晶圆厂的集成电路企业经营模式，采用该模式的厂商专注于芯片的研发、设计和销售，而将晶圆制造、封装和测试环节委托给专业厂商完成。因而，珠海智融向供应商采购的主要内容为晶圆、光罩、封装测试服务和MOSFET（金属-氧化物半导体场效应晶体管）。报告期内，珠海智融向前五大供应商采购金额占当期采购总额比例分别为92.42%、91.35%和94.14%，其中晶圆、光罩每年采购自TSMC（台积电）的金额占比近半，前五大供应商采购金额占比超九成，集中度较高，同时主要为境外企业。

　　近年来，国际贸易摩擦不断升级，有关国家针对半导体设备、材料、技术等相关领域颁布了一系列针对中国的出口管制政策，限制中国公司获取半导行业相关的材料、技术和服务。

　　一旦主要供应商自身业务发生不利变化，或因自然灾害、重大事故或国际政治局势变化等，珠海智融无法采购足够的商品与服务，将对公司的经营业绩造成较大不利影响。

　　在产品的销路上，珠海智融根据行业惯例选取了经销模式。报告期内珠海智融前五大客户均为经销商，且均为深圳的企业，前五大客户销售收入合计占营业收入的比例分别为74.31%、61.41%和48.42%，集中度相对较高，其中，有两家公司2017年才成立，成立不久便跻身珠海智融大客户。

　　如果未来珠海智融主要客户的经营、采购战略产生较大变化，或者主要客户的经营情况和资信状况发生重大不利变化，可能对公司的经营业绩造成不利影响。

　　珠海智融报告期内前五大客户情况（万元）