沈庹 

　　中国有比肩宜家的国际化家居品牌吗？

　　很多人不知道，SONGMICS、VASAGLE等品牌的咖啡桌、阳台桌椅，早已畅销海外，在亚马逊等电商平台每年卖出数百万套。

　　这些品牌背后的公司致欧科技，总部在河南省会“郑姆斯特丹”。只要你一听这个公司的名字，大概就知道它是做什么生意的。

　　作为头部互联网家居品牌商，致欧科技的A股上市进程几经坎坷，上月底重启、最近几天又宣布中止，到底在担心什么？是业绩增长不及预期，还是公司的几起境外诉讼有了新进展？

　　到海外开网店

　　2021年12月底，致欧家居科技股份有限公司（简称“致欧科技”）重新披露IPO招股书，继续冲击深交所创业板上市。没想到，一个月不到，便以“中止”收场。

　　公司主要从事SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA等品牌家居产品的研发、设计和销售，产品涵盖家具、家居、庭院、宠物系列等品类，包括咖啡桌、书架、阳台桌椅、户外野餐垫、猫爬架、宠物垫等产品。

　　致欧科技是全球知名的互联网家居品牌商，主要采取自主研发或合作开发、外协生产的模式，通过“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系，以亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay等海外知名电商平台为主要销售渠道，销售范围覆盖欧洲、北美、日本等国家或地区。

　　简而言之，公司的业务模式就是到亚马逊等电商平台上开网店，把国内生产的家居产品贴牌后卖到欧美日等地区。

　　因此，同为跨境电商排头兵的安克创新(94.800, 2.25, 2.43%)（300866.SZ）投资了致欧科技，成为公司第二大股东。不同的是，安克创新卖的是电子产品配件。

　　报告期内，SONGMICS、VASAGLE同时入选“亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强”，致欧科技在法国、德国、西班牙和意大利亚马逊平台第三方卖家中分别排名第三、第五、第七和第六，在美国、英国亚马逊第三方卖家排名中同样位居前列。

　　2018年-2020年及2021年1-6月，公司实现营业收入15.95亿元、23.26亿元、39.71亿元、32.00亿元，归母净利润分别为4063.86万元、1.08亿元、3.80亿元、1.40亿元。

　　不过，梳理后发现，公司业绩存在部分水分。2019年、2020年、2021年上半年，公司税收优惠金额分别为1622.26万元、4991.76万元、1480.44万元，占当期利润总额的比例分别为11.34%、10.71%、8.36%。

　　报告期内，公司确认的汇兑损失分别为384.32万元、322.53万元、414.23万元、3290.60万元，占当期利润总额的比例分别为6.91%、2.26%、0.89%和18.57%。

　　如果剔除这些不稳定的盈利来源，公司的业绩将受到相当程度的影响。

　　业绩不可持续？

　　2020年之后，公司业绩大增。当年，公司营业收入和归母净利润分别增长了70.75%和252.10%，2021年1-6月，公司营业收入同比增长了105.12%。

　　原因很直接：世界疫情持续，中国成为为数不多生产能力稳定的制造业基地；2020年之后，跨境电商持续火热，致欧科技站上了风口。

　　但是，这种增长恐怕无法持续。基数增大等因素之外，最重要的原因是，预计未来海外市场对中国商品的需求会降低或分流。有机构估计，未来几年中国跨境电商整个大盘的增速都会收缩。

　　去年上半年，致欧科技已经在搞降价促销了。数据显示，公司2020年的平均售价增长了6.49%，2021年上半年却下降了1.09%，导致公司毛利率下滑了3.14个百分点。

　　根据公司2021年上半年的营业收入，以及往年上半年业绩占比，预估致欧科技全年营业收入或将逼近80亿元。

　　但是，由于毛利率持续下降的趋势，海运价格的不断飙升，以及人民币整体升值带来的汇兑损失，都将导致公司下半年及之后的业绩增长不及预期。

　　货越卖越多，越来越不挣钱，公司还是得压货。

　　2019年、2020年及2021年上半年，公司经营性现金流分别为8899.60万元、-2.07亿元、-5911.05万元。

　　现金流换成了存货。报告期各期末，公司存货规模分别为1.75亿元、2.53亿元、8.59亿元、9.22亿元，占资产总额的比例分别为41.58%、38.68%、47.83%和34.54%。

　　2018年-2020年及2021年1-6月，公司存货跌价损失分别为816.94万元、3192.71万元、2678.86万元、6940.96万元。

　　一场关于下半年欧美市场需求爆发的豪赌背后，公司的资产负债率已经从2020年底的27.27%上升至45.91%。最终结果如何？恐怕要到公司下一次重启IPO、更新招股书才知道。

　　合规问题较多

　　传统外贸的业务流程，“品牌工厂-跨境卖家-境内卖家-境外批发商-零售商-C端消费者”；跨境电商则是直接通过第三方/自有平台面对消费者，简化业务流程，实现了商业价值的提升。

　　其优势不言自明，但是，仍然存在挑战。跨境电商，顾名思义，相当于到别的国家和地区做生意，自然要遵循其他经济体的“游戏规则”。

　　国内电商行业存在多年的刷单、控评“灰色地带”，甚至是冲榜、价格战等惯常操作，到了国外，就是不可触及的“商业底线”。2021年以来，亚马逊封号事件愈演愈烈，给国内中小卖家们敲响了警钟。

　　致欧科技作为亚马逊“全能卖家”、“年度最受欢迎品牌卖家”，暂时不会存在这样的风险。但是，在面临IPO审核时，还是有诸多业务合规方面的问题。

　　例如，公司宣称在境外部分地区经营，不需要取得牌照、许可或认证，受到了监管层的质疑。同时，在问询函中，监管层重点询问了公司经营合法合规性、电商平台代征代缴增值税对公司业务的影响，以及与公司相关的几起诉讼的进展。

　　子公司AMEZIEL与Wiesner的专利诉讼，以及子公司EUZIEL与Hailo关于铝梯产品质量的诉讼案，均已达成和解，比较棘手的是AMEZIEL 员工交通事故案。

　　目前，Darnell Williams, Sr.以及三名未成年儿童Dar’kyi Williams、Christopher Cepedes和 Darnell Williams, Jr.的代理人，已经向AMEZIEL发起诉讼，目前索赔金额不详。Darnell Williams, Sr.为AMEZIEL仓库员工。交通事故的详细内容，以及可能导致的诉讼结果，即便监管层进行了问询，到现在也没有给出明确的答案。

　　近日致欧科技中止IPO，与其说是因为公司担心业绩增长不及预期，倒不如说，更有可能与公司经营合规问题或相关诉讼的最新进展有关。