5月26日，深交所创业板将迎来一家红筹股公司接受上市审核委员会的审核。中集天达控股有限公司（下称：中集天达）这家背靠中集系，注册在开曼群岛的公司，同时也是创业板注册制以来首家红筹企业寻求挂牌上市的公司，似乎闯关A股创业板之路并不顺利。早在2021年9月就提交申报材料拟闯关创业板，时至今日才将迎来首发上会。
此番IPO，中集天达拟募资14.19亿元，其中，6.41亿元将用于南方生产基地一期建设项目；1.73亿元将用于华东生产基地扩建项目；1.34亿元将用于智能物流装备技术研发项目；1.21亿元将用于消防救援设备研发中心建设项目；3.5亿元将用于补充流动资金。招股书显示，中集天达选择了第二套上市标准，“预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元”。
公开资料显示，中集天达曾于2002年9月在香港联交所创业板上市，2008年8月从香港联交所创业板转至主板，后于2021年1月从香港联交所私有化退市。值得注意的是，在香港上市期间，中集天达曾因违反《香港上市规则》第14A.54（1）条关于超出持续关连交易上限的事前披露要求而受到港交所的警告。
据了解，中集天达主要从事空港与物流装备、消防与救援设备的研发生产和销售。公司空港与物流装备板块主要包括旅客登机桥、机场地面支持设备、机场行李处理系统、物料处理系统和智能仓储系统等；消防与救援设备板块业务主要产品包括以灭火类消防车、举高类消防车和专勤类消防车等为主的综合性消防救援移动装备和包括各类消防泵炮、消防车辆智能控制及管理系统和各类灭火系统等在内的其他消防救援装备及服务。
 
中集集团为间接控股股东 独立性如何保证？
2021年5月，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（下称：中集集团）(SZ000039)发布公告，公司拟分拆其控股子公司中集天达至深交所创业板上市，本次分拆完成后，中集集团仍将维持对中集天达的控制权。
中集天达招股书显示，中集天达外资股东共有8名，分别为SharpVision、ExpeditionHolding、丰强BVI、CIMCTopGear、江雄、蔡梓洋、黄炜罡及郑昂，合计持股股份数额为399,120,529股，比例为95.94%。直接控股股东为SharpVision，其持有中集天达212,057,075股股份，占发行人本次发行上市前已发行总股数的50.98%。
上市公司中集集团依次通过全资子公司中集香港及全资孙公司SharpVision持有中集天达50.98%的股份，另通过子公司CooperatieCIMCU.A.及孙公司CIMCTopGear持有公司7.35%的股份。公司的控股股东为Sharp Vision，间接控股股东为中集集团，无实际控制人。
对于上市公司无实际控制人一事，中集天达也在招股书中坦承，不排除未来因无实控人导致公司治理结构不稳定或决策效率降低而贻误业务发展机遇，进而造成公司生产经营和经营业绩波动的风险。
此外，招股说明书显示，中集天达主要依赖境内外运营子公司的股利分配作为发行人向其股东支付股利的资金来源。如发生境内外运营子公司无法分配股利的情况，则发行人的资金需求可能无法得到满足，进而影响发行人向债权人的债务偿还，以及其他运营成本与费用的正常开支，对公司的持续经营产生不利影响，公司向投资人分配股利的能力也将受到较大负面影响。
资金独立性方面，中集天达与中集财司、中集集团、中集租赁等都存在关联交易，且报告期末，中集天达在中集财司的存款为2,511.79万元。虽然中集天达表示公司及其子公司财务独立于中集集团及中集财司。但是中集集团分拆上市的子公司均存在资金池账户中的资金存放中集财司进行管理的情况。
虽然中集天达在招股书中称公司无实控人并且独立运营，但实际上被拆分出来的中集天达一直处于中集集团的严格管理之下。中集天达资产、业务的独立性，以及是否受到《上市公司分拆规则（试行）》约束，仍然存有较大争议。中集天达作为被分拆上市的子公司，由于中集集团并未放弃控制权，其经营独立性问题或成其上市路上最大的拦路虎。
 
业绩下滑、增收不增利 中集天达为何负债率居高不下？
业绩方面，2019年、2020年、2021年及2022年中集天达分别实现营业收入61.76亿元、60.74亿元、67.69亿元及66.72亿元；分别实现归母净利润2.17亿元、2.53亿元、1.12亿元及1.76亿元；公司主营业务毛利率分别为22.66%、23.22%、21.39%和21.23%。
近两年，中集天达经营业绩虽略有增长，但净利润有所下滑，2021年波动较大，2021年归母净利润同比下降55.93%，扣非净利润同比下降59.61%。是什么情况致使公司在营业收入同比增长11.44%的情况下，利润反而大幅下降？
不仅如此，中集天达2019年-2022年应收账款账面价值居高不下，令人震惊，分别为24.64亿元、22.61亿元、20.52亿元及29.61亿元，占当期末流动资产的比例分别为36.37%、33.85%、31.43%及40.87%，处于极高水平。
值得注意的是，中集天达负债率居高不下。截至2022年末，公司资产负债率为65.89%。2020年末、2021年末和2022年末，公司负债总额分别为56.49亿元、58.68亿元和62.80亿元，远超于行业可比公司和平均值。
众所周知，应收账款和资产负债率在公司的流动资产中占据极为重要的地位，若中集天达如此之高的应收账款未能及时收回，将会对公司的偿债能力和正常的资金周转带来极大影响。。
 

 
多次违法违规、大量风险信息 内控制度何以保证？
中集天达在报告期存在内部控制制度不健全及未能得到有效执行等问题，涉及罚款十余次。
2020年5月，子公司中集天达空港未取得建设工程规划许可证，擅自在工业园内进行建设地上13层、地下2层的建筑物（总建筑面积47816.28平方米），违反了《中华人民共和国城乡规划法》第四十条的规定。深圳市宝安区土地规划监察局于对中集天达空港作出了《行政处罚决定书》，责令中集天达空港限期补办手续，免于罚款；2021年8月，中集天达空港因违反《深圳经济特区特种设备安全条例》第二十五条第一款第（三）项的规定，未按规定对特种设备进行维保，被深圳市市场监督管理局坪山监管局处以罚款1万元；
2021年7月，子公司萃联（中国）因于2019年6月18日完成收购沈阳捷通60%股权并取得控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中，萃联（中国）未及时就此事项进行申报，被国家市场监督管理总局处以罚款30万元；
2022年1月，子公司德利北京广东分公司因逾期公示年度报告，被广州市南沙区综合行政执法局处以罚款1万元；
此外，2015年，子公司廊坊中集违规占用33271.81平方米集体土地施工建厂，被大厂回族自治县国土资源局处以罚款66.54万元，并没收在非法占用土地上新建的建筑物和其他设施。影响较为恶劣，且对公司造成一定损失。
据天眼查信息，中集天达存在多起自身风险信息，因未按时履行法律义务被法院强制执行、侵犯专利权纠纷、破产债权确认纠纷、劳动争议、合同争议等。大量不规范行为的存在，表明中集天达的内控制度存在着不小的漏洞。
不仅如此，作为境外红筹企业，中集天达在投资者保护方面也或存在种种潜在风险，公司的治理模式、利润分配都与境内政策、规定存在较大差异，若在公司上市后投资者或股东在某些方面具有争议，如何维权也将成为投资者与公司较大的一道坎。