河南百川畅银环保能源股份有限公司（以下简称“百川畅银”或“公司”）披露了2023年半年度报告。今年上半年，百川畅银实现营收1.96亿元，同比下降14.79%，归母净利润1716万元，同比下降60.07%。截至上半年末，百川畅银资产规模达22.74亿元。公司自成立以来，专注于沼气发电业务，积累了丰富的运营和管理经验。
截至2023年6月30日，公司在河南、安徽、湖北、浙江、广东等省份（直辖市、自治区）投产运营112个沼气利用项目，数量在国内沼气发电行业居于前列。业务已逐步拓展到东南亚、南美等国外市场，目前在马来西亚、哥伦比亚等投资建设3个沼气发电项目。虽然从项目数量来看，似乎公司发展稳中向好，但仔细研究百川畅银的半年报，却能发现不少的问题。
 
业绩大幅下滑却要跨界光伏？
百川畅银业绩出现下滑并非发生在今年上半年，实际上从2020年开始到2022年，百川畅银实现扣非后净利润分别为2.1亿元、5152万元和1069万元，同期增速分别为435.31%、-75.43%和-79.25%，主业的利润大幅下滑也迫使百创畅银开始谋求转型。 
2023年8月28日，百川畅银发布公告,宣布对外投资高效异质结电池项目，计划切入光伏赛道参与市场竞争。该项目的资金和技术准备情况未得到充分披露，但据了解，该项目计划分两期实施，固定资产投资约14亿元，新增工业用地约100亩，建筑物面积约6万平方米，设备投资将达到约10亿元，计划建设8条高效异质结电池生产线。
 
太阳能资源项目需要一定的财力支持才能开展。这是因为太阳能项目涉及到多个环节，包括项目规划、土地获取、设备采购安装、运营维护等等，这些都需要投入大量的资金。此外，太阳能项目的投资回报期通常比较长，需要一定的时间才能收回初始投资。因此，公司需要有足够的资金来支持项目的前期投入，同时还需要有稳健的财务状况和持续的盈利能力，以确保项目在长期运营过程中的可持续性。
 
除了资金之外，百川畅银的技术储备也让人担心，根据中报显示，百川畅银在研发方面的投入占比不足3%，表明公司在研发方面的重视程度不够高。由于百川畅银其经营规模相对较小，业务领域比较单一，可能存在研发投入不足的问题。
此外，公司的业务主要集中在沼气综合利用和碳减排领域，该领域的研发已经比较成熟，技术创新的空间相对较小，因此公司可能没有太多的动力去加大研发投入。因此，百川畅银这研发占比不足3%的投入，不免让投资者担心其对高效异质结电池是否真实。
 
多项财务数据异常暗藏危机
除了公司主业出现明显下滑之外，公司多项财务数据也显示出异常情况，今年上半年，百川畅银的各种成本费用上升较快，营业成本增长1.48%，达1.51亿；拓展储能供热业务使得销售费用增长1919.34%，达76.52万元；财务费用1057.98万元，增长167.24%。与此同时，经营活动产生的现金流净额则下降19.55%，投资活动产生的现金流净额下降188.33%。 
应收账款方面，到报告期末，百川畅银应收账款达到4.49亿元，占总资产的19.73%，与上年末应收账款4.35亿元相比小幅增加。虽然以沼气发电为主业的百川畅银，应收账款主要来自拖欠的电价款和可再生能源补贴款，本期计提坏账准备金额为2394.26万元，但此前李斌斌但500万股权转让款占比高达48.47%，充分说明了公司财务监管不严。
 
在各项财务数据中，管理费用4636.69万元，增长20.12%，将近800万的增加让人怀疑是公司将部分体外费用加入了管理费用中。同时公司其它业务出现大幅增加，由上年同期2508.26万提升至今年8113.78万，同时相关成本也由930.65万大幅提升到6023.42万，占比如此大的副业内容公司并未在中报中公布，让投资者难以相信公司会长期盈利。
 
 
现金流危机带来经营风险
9月11日百川畅银还发布公告，该公司的控股股东上海百川将其持有上市公司的735万股份质押，占其所持股份比例的13.07%。截至该公告披露日，百川畅银的控股股东及其一致行动人已累计质押2576万股，占其所持股份比例的37.44%，占公司总股本的16.06%。
事实上，自2021年上市以来，百川畅银的运营资金并不充裕，除了2021年IPO募集资金3.3亿元之外，今年2月22日，百川畅银又向不特定对象发行了420万张可转换公司债券，每张面值为人民币100元，发行总额人民币42000万元，并于3月17日起在深圳证券交易所挂牌交易。此次募集资金将用于“沼气综合利用项目”、“购置移动储能车项目”及补充流动资金。
上述募集资金补充了百川畅银的货币资金项目。截至2023年上半年末，该公司有货币资金3.3亿元，较年初的1.2亿元增长了175%，占总资产的比例也从年初的6.47%上升至14.51%。同期短期借款和一年内到期的非流动债务合计1.6亿元，较年初的2亿元有所下降。由此可见，在没有上述可转债募集资金的情况下，百川畅银的货币资金很难覆盖其到期的短期流动债务。
值得注意的是， 9月4日，百川畅银发布公告，该公司将其今年3月份发行的可转换债券“百畅转债”的转股价格从28.32元/股下调到28.3元/股，此次百川畅银下调上述可转债转股价格将有利于其债券持有者将可转债转换为上市公司股票。上述可转换债券的到期日为2029年2月21日，如果债券持有者将其持有的可转债转换为该公司的股票，将为百川畅银省下一笔利息费用和本金支付。
除此之外，面对较大的资金压力，百川畅银在8月28日都公告中称,还将降低募投项目资金并将剩余募集资金永久补充流动资金，其IPO募投项目“新建及扩建21个垃圾填埋气综合利用项目”的总投资金额从人民币42405万元调整为人民币20407.73万元。以上种种迹象都表明当前百川畅银的现金流存在严重危机。
 
投资结论：
百川畅银半年报经营业绩连续出现严重下滑，投资人收益大幅降低，销售费用、管理费用、财务费用等均有所提高，其研发投入费用有增加却看不见明显产出成果，显示当前公司主业发展陷入停滞。
而公司在主营业务经营受困的情况下却急于冒险涉足投资太阳能资源相关行业，将公司有限现金流投入高壁垒门槛要求的新能源项目，其风险意识明显严重不足。
公司上半年虽已再融资，但现金流也比较吃紧，一年内短期债务居高不下，因抵押、质押或冻结的总额仍大幅在提升，也试图通过调整募投来提高现金流，背后暴露出经营风险的提升。