来源： IPO日报 

　　近日，苏州元澄科技股份有限公司（“元澄科技”）向深交所递交了招股说明书，拟在创业板IPO上市。

　　本次IPO，公司拟公开发行股票不超过1400万股，发行股数占发行后总股本的比例不低于25%。公司预计投入募资2.83亿元，募集资金将用于智慧城市综合解决方案升级建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

　　近年来，公司业绩虽然整体呈现增长趋势，但在2022年已经出现增收不增利的情况，经营活动现金流表现也并不理想。

　　来源：公司官网

　　应收账款高企

　　据悉，元澄科技主要为数字政府、城市治理、民生服务等领域的客户提供系统集成、软件研发、技术服务及运维服务于一体的综合解决方案，公司的主营业务收入主要来自于信息系统集成服务和信息系统运维服务两项业务。

　　财务数据方面，2020年至2022年（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别为1.96亿元、2.75亿元、3.63亿元，归母净利润分别为2404.35万元、5292.8万元、5271.69万元。

　　近几年内，公司业绩整体呈现增长趋势。但是在经过2021年的增长后，2022年出现增收不增利的情况，公司归母净利润小幅下滑。

　　IPO日报发现，一方面是因为公司毛利率较为波动，报告期内的主营业务毛利率分别为24.60%、30.54%、28.35%；另一方面，公司在2022年的信用减值损失和资产减值损失显著增长。

　　报告期内，公司的信用减值损失均为计提的坏账准备，分别为-325.23万元、-14.96万元、-1170.03万元；而公司的资产减值损失主要为未到期质保金形成的合同资产（按照流动性计入合同资产和其他非流动资产科目）减值损失。报告期内，公司的资产减值损失分别为-74.35万元、-19.24万元、-124.45万元。

　　对此，公司称，坏账损失增加主要系随着公司各期营业收入持续增长，应收账款、长期应收款等应收款项随之增长，对应计提坏账准备金额增加所致。

　　随着公司业务规模的扩大，公司应收账款持续保持在较高水平。

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为10175.04万元、14692.06万元和26585.43万元，呈上升趋势，占流动资产比例分别为52.53%、63.73%和64.98%，占比较高；公司应收账款账面价值占营业收入的比例分别为51.8%、53.43%、73.31%。

　　可以看出，公司收入虽然增长较快，但是由于公司客户主要为政府部门、事业单位、国有企业和其他大中型企业，公司的回款能力较差。

　　也因如此，公司经营活动现金流发生较大波动，报告期内分别为-1573.27万元、2841.28万元、-5073.08万元，均小于同期净利润规模，三年累计流出3805.07万元。

　　估值变化

　　IPO日报发现，公司存在明显的区域局限性，

　　元澄科技的业务囿于江苏省内。报告期内，来自江苏省的主营业务收入分别为1.96亿、2.6亿元、2.14亿元，占各期收入比例分别为99.69%、94.58%和58.96%。2022年，公司来自江苏省的收入同比下滑，但来自山西省、北京市、陕西省、重庆市、宁夏省等其他省份（直辖市）的收入同比增长。

　　截至招股说明书签署日，薛晨洋直接持有公司2650.18万股股份，持股比例为63.1%，系公司的控股股东、实际控制人。公司董事、董事会秘书张君华直接持有公司1045.8万股股份，持股比例为24.9%。

　　整体来看，公司股权结构较为简单，包括6名自然人股东和1个企业股东。这或许是因为公司成立多年来，股权变动的次数不多。

　　报告期内，公司仅发生了两次股权转让。

　　2020年1月，名城展翼将其持有的元澄有限5%股权（对应126.50万元出资额）转让给薛晨洋，并相应修改公司章程。经协商，本次股权转让价款合计1325万元。

　　以此计算，公司彼时的估值约为2.65亿元。

　　2020年12月，元澄有限股东会作出决议，同意华巍将其持有的元澄有限5%股权（对应126.51万元出资额）以1250万元转让给徐州实投，同意张兴龙将其持有的元澄有限1.60%股权（对应40.49万元出资额）以400万元转让给范俊，同意张兴龙将其持有的元澄有限0.40%股权（对应10.12万元出资额）以100万元转让给陈雪红；并相应修改公司章程。

　　本次转让价格系参考元澄有限2.5亿元的整体估值及前次股权转让价格，经协商后最终确定为9.88元/注册资本。

　　令人疑惑的是，为什么一年内，公司的估值不升反降？

　　本次IPO，公司拟公开发行股票不超过1400万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司预计投入募资2.83亿元。

　　以此计算，若成功上市且达到募资目标，公司的发行估值约为11.32亿元，是2020年12月底的4.5倍，增长较快。这是否与业绩增长匹配？