基本面力场

　　华盛锂电专注于锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售，主要产品包括碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），都是锂电池电解液不可或缺的重要组成部分，公司将在7月4日进行网上申购，发行价为98.35元，发行市盈率为25.96倍，略高于行业平均市盈率18.91倍的水平。

　　力场君简单看了下，个人觉得在近期发的新股当中，华盛锂电算是为数不多的看得清楚的一家公司，很值得关注！

　　1、行业领先，技术储备稳了！

　　华盛锂电在锂电池电解液添加剂行业内的地位没的说，根据QYResearch统计的全球市场锂电池电解液添加剂主要厂商2019年产量市场份额，华盛锂电以22.19%的市场占有率排名第一，这是基于该公司有着强大的技术储备：

　　碳酸亚乙烯酯 （VC）方面，VC 产品在上世纪 90 年代被首次应用于锂电池电解液中，日本三井精化在全球率先建立了电子级碳酸亚乙烯酯生产线；随着 2000年以来我国锂电池产业 的快速发展，对锂电池材料需求也飞速增加。华盛锂电开发出系列质量提升变革技术，早在2004年建立了60吨/年电子级碳酸亚乙烯酯生产线，2006年被列入国家火炬计划项目。

　　氟代碳酸乙烯酯（FEC）方面， FEC 合成、提纯技术难度高，直到 2005 年日韩才实施以氟气直接氟化 EC 制备 FEC产品，但该工艺应用的氟气具有剧毒易爆等缺陷，须设置回收氟尾气系统；华盛锂电通过自主开发，于2006 年在国内率先开发出一条不同于国际主流氟气直接氟化工艺路线的卤素置换工艺路线，该工艺路线卤素置换反应条件温和易控制、安全系数高、卤素置换反应转化率高、副产物少。这一工艺路线获得中国、日本和韩国等国内外发明专利，FEC 产品 2008年被评为国家重点新产品，同年获科技部和省中小型技术创新基金项目支持，2013年获得国家技术发明奖二等奖。

　　在科创板上市，技术储备方面没两把刷子是说不过去。华盛锂电在拥有多项核心技术的同时，还建设了江苏省锂电池材料工程技术中心、江苏省博士后创新实践基地、江苏省省级工业企业技术中心等多个科研平台，就连VC 国家标准和 FEC 行业标准都是他们家主导起草的，确实有两把刷子！

　　2、供不应求，盈利能力稳了！

　　公开资料显示，华盛锂电主要产品VC在电解液中的添加比例一般在1%-3%左右，其中，在三元电池电解液中的添加比例为1%-2%，在磷酸铁锂电池的电解液配方中，VC的添加比例会更高，一般为3%-5%。近年来，由于磷酸铁锂电池的产品性能和成本优势逐渐凸显，华盛锂电的出货量大幅提升。

　　产品供不应求，直接导致电解液添加剂价格也大幅上涨。招股书披露在2021年下半年，华盛锂电VC、FEC产品的平均单价较上半年仍有较大幅度的增长，VC产品平均单价接近26万元/吨、较上半年均价增长超过60%，FEC产品平均单价超过20万元/吨、较上半年均价增长超过100%。

　　体现在盈利能力方面，华盛锂电VC的毛利率在2018年到2020年保持在46%到48%区间，2021年和今年一季度提升到了65%左右；FEC的毛利率在2018年到2020年保持在24%左右，2021年和今年一季度则提升到了58.59%和67.59%，直接带动公司业绩大幅增长。

　　据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2022年1月，我国动力电池装车量共计16.2GWh，同比上升86.9%。其中，三元电池、磷酸铁锂电池装车量分别为7.3GWh和8.9GWh，同比分别上升35.2%和172.7%。研究机构EVTank、伊维经济研究院联合中国电池产业研究院共同发布的《中国锂离子电池电解液添加剂行业发展白皮书（2021年）》预计，到2025年中国市场电解液添加剂总体出货量将达到77950吨，未来市场空间不用担心了。

　　3、大单加持，未来业绩稳了！

　　更关键是，预期是预期、现实是现实，A股东播下龙种、收个跳蚤的事儿也是屡见不鲜。而展望未来几年，华盛锂电已经为业绩的高成长做好了铺垫、打下坚实的基础，宁德时代(523.240, 0.60, 0.11%)、比亚迪(336.100, 6.90, 2.10%)、天赐材料(66.430, 3.65, 5.81%)3家头部新能源汽车动力电池大厂，均基于“在锂离子电池电解液添加剂 VC 供应紧张的背景下，为保障供应链稳定，与发行人建立长期稳定的合作关系”，其中：

　　2021年8月与宁德时代签订协议，VC产品供应量在2022年 800吨/年、2023年至2025年3120吨/年；

　　2021 年 9 月与比亚迪签订协议，VC产品供应量在2022年800吨/年、 2023年至 2025 年3120吨/年，FEC产品供应量在2022年160吨/年、 2023年至2025年600吨/年；

　　2021 年 9 月与天赐材料签订协议，FEC产品供应量在2022年660吨/年、 2023年至2024年960吨/年。

　　仅是这三家大厂，在2023年之后每年就将采购VC数量6200吨以上、FEC数量近1600吨。

　　这是什么概念？从招股书披露的数据来看，整个2021年华盛锂电销售VC达3138.24吨、销售FEC达1935.86吨，等到2023年之后，单是向宁德时代、比亚迪销售VC的数量，就相当于2021年VC总销量的两倍以上。

　　参照2021年VC产销对应的销售额和毛利率，但是这两家大厂在2023年之后，每年就能给华盛锂电带来8个亿毛利润，对于2021年净利总额4亿出头的华盛锂电，这不就代表着未来几年业绩高速增长的确定性吗？

　　总体来看，力场君个人感觉判断，IPO发行价高达百元的华盛锂电，不贵！挺值！