真实市场份额可能好不到2%

　　上游原材料价格居高不下，下游客户的议价能力又很强，位于产业链中游的家电零部件供应商，日子一直都不太好过。尽管行业环境比较艰难，一批企业依然在夹缝中求生存和发展，希望能通过上市继续做大做强。

　　主要产品为继电器的浙江美硕电气科技股份有限公司（下称“美硕科技”）近日更新了招股书，披露了对监管问询函的回复，也更新了2021年财务数据，继续冲刺创业板上市，保荐机构为财通证券(7.420, 0.11, 1.50%)。美硕科技在2021年超过一半的收入来源于美的集团(52.990, -0.01, -0.02%)（000333.SZ）。

　　继电器产品市场较低的份额（招股书没有明确列示，估算不到2%），也使得美硕科技的议价能力有限，原材料价格大幅上涨，对客户销售价格调整有所滞后，也让美硕科技毛利率受压，两年内下跌超过六个百分点。

　　监管关注过半收入来自美的集团

　　美硕科技的总部位于浙江省乐清市乐清经济开发区，主营业务为继电器类控制件及其衍生执行件流体电磁阀类产品的研发、生产及销售，产品主要包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、通讯继电器及流体电磁阀等，应用于家用电器、智能家居、汽车制造、智能电表、工业控制和通讯设施等领域。

　　美硕科技此次IPO拟募资近5.6亿元，用于继电器及水阀系列产品生产线扩建项目等，建成后将进一步拓宽下游应用市场，包括新能源、5G通讯。

　　继电器是指当电路中输入参量（如电、磁、光、热、声等参量）达到某一规定值时，能使电路输出参量发生预定阶跃变化的一种自动断通的控制元器件。其中通用继电器是指能在某一领域，或许多领域通用的继电器，在电路中起着自动调节、安全保护、转换电路等作用。

　　美硕科技的主要产品是通用继电器，下游主要应用于家电市场。2021年，美硕科技对美的集团销售达到3.09亿元，占营业收入的53.56%，在2020年和2019年，这个比例甚至超过了60%。

　　问询函当中，监管部门对此重点关注，要求该公司分析披露与美的集团相关交易的稳定性、持续性、价格公允性和业务独立性，是否对单一客户美的集团存在重大依赖，是否存在被竞争对手替代的风险。

　　美硕科技解释称：报告期内，公司向前五名客户的合计销售金额，在当期营业收入中的占比分别为77.09%、77.49%和69.09%，同期向第一大客户美的集团销售额占比分别为 60.72%、62.26%和53.56%。根据前瞻产业研究院的统计，2020年中国家电行业前四大厂商市场份额合计为51.3%，其中美的集团位于第一，市场份额为19.2%。

　　2019年到2021年，美硕科技销售的继电器产品占美的集团同类产品也都超过了40%。对此，美硕科技解释：目前进入美的集团供应商体系的继电器供应商，主要为美硕科技、宏发股份(53.300, 0.80, 1.52%)和三友联众(24.670, -0.04, -0.16%)等。报告期内，随着产能提升和新产品的推出，公司在美的集团中的供应份额存在波动，但总体保持较高的水平，属于美的集团继电器产品核心供应商。

　　对此，有家电企业高管向第一财经记者表示，家电下游大企业在各类产品的市场份额都比较高，无论是对经销商还是供应商，议价能力均较强。这些大客户通常导入多家供应商来保证价格的充分竞争，供应商之间同一种产品的价格都会比较接近。无论从采购价格，还是付款账期上来看，下游家电巨头相对供应商而言都有比较大的议价优势，如果这些供应商想较早获得货款，也要付出一定的财务成本。

　　市场份额披露模糊，真实或不到2%

　　财通证券作为保荐人的招股书当中，并没有对美硕科技的市场份额作出详细披露。如果根据2021年继电器产品的营业收入、行业规模计算，美硕科技在通用继电器市场的份额可能还不到2%。

　　美硕科技称，家电是继电器产品需求量最大的领域。根据中国电子元件行业协会控制继电器分会出具的证明文件，2019年和2020年，该公司在浙江省家电类通用继电器市场占有率均排名第一。”

　　如此模糊的“省内第一”的表述，营业收入却有一大半来自广东省的美的集团，无法让投资者了解该公司真实市场份额和地位。

　　有券商保荐代表人向第一财经记者表示，某些招股书中并不披露拟上市企业的市场份额数据。然而，近日监管部门提高了对拟上市企业的信息披露要求，招股文件中对拟上市公司行业地位的描述也变得越来越重要。即使无法引用来自第三方研究机构的客观数据，拟上市公司也应当根据行业规模和自身财务数据作出比较，对主要产品市场占有率作出估算。

　　美硕科技在招股书称，根据中商产业研究院数据，近年来，中国继电器市场需求呈持续稳步增长态势，从2015年的215亿元增加到2019年的277亿元，2020年为291亿元，预计2021年市场规模可以达到305亿元。

　　如果美硕科技2021年的营业收入5.77亿元，以此超过300亿元的市场规模来估算，美硕科技的市场份额只有1.9%。

　　毛利率连年下滑

　　2019年到2021年，综合毛利率从30.56%大幅下降到24.05%，原材料价格的大幅上涨，让美硕科技的日子并不好过。

　　监管部门也在问询函要求美硕科技，结合相关原材料价格及变动趋势，分析对毛利率的影响，并论证公司是否存在毛利率持续下滑的风险，如有则须在重大事项提示中充分揭示相关风险，对毛利率变动趋势作出更详细的分析。

　　美硕科技解释称：触点类、漆包线、五金件和塑料件是公司的重要原材料，其中触点类、漆包线的价格波动，往往与银、铜等大宗商品价格的波动成正比，而上述大宗商品除受全球经济形势、疫情形势的影响外，国内经济发展及进出口政策，也会引起供求关系的改变，从而导致价格波动。2020年度，公司主要原材料触点类平均采购入库价格同比增长21.94%；2021年主要原材料漆包线的平均采购入库价格则同比增长28.56%。

　　“原材料价格如果出现上升的情形，原材料采购将会占用更多的流动资金。”不过美硕科技并未分析俄乌冲突导致2022年商品价格大涨的影响。

　　美硕科技表示，发行人下游客户主要为家电领域龙头企业，且交易价格大多采取招投标和协商议价方式。面对原材料价格的持续上涨，发行人与客户调整产品销售价格具有一定滞后性。面对原材料价格的持续上涨，公司2021年积极与客户协商上调产品价格，将原材料上涨压力部分传导至下游客户。2021年7月起，美的集团部分继电器产品已经上调了价格。