来源：红刊财经

　　2021年已近尾声，纵观过去一年，整个IPO市场的融资规模、发行数量均创新高。据Wind数据显示，2021年全年，A股IPO融资金额达5437.73亿元，同比增长约13.16%；IPO发行数量达523家（剔除了换股吸收合并葛洲坝的中国建能），同比增长约19.91%。

　　与此同时，年内发审委审核首发公司总数量达500家次，其中440家公司通过审核，通过率为88%，29家公司于审核阶段被否。另外，IPO公司中存在20家/次被暂缓审议，11家/次被取消审核，另有一家公司待表决。

　　2021年A股IPO企业被否情况一览

　　2021年，IPO公司上会审核趋严，公司于审核阶段被否的数量已达三年内最高。

　　图1：近三年IPO公司上会审核情况 （单位：家次）

　　而据《红周刊》记者统计，2021年9月、11月是IPO公司上会审核被否的高峰，月内被否公司数量分别达6家和5家。

　　图2：2021年逐月被否IPO公司数量

　　从被否公司所属板块来看，29家被否IPO公司中，有7家属于上交所主板、8家属于上交所科创板、5家属于深交所主板、9家属于深交所创业板。

　　图3：IPO被否公司板块分布情况

　　2021年被否的IPO公司涉及20家保荐机构，其中，国泰君安(17.890, 0.03, 0.17%)所保荐的4家公司IPO被否，华泰联合证券所保荐的3家公司被否，中金公司(49.030, -0.05, -0.10%)、东兴证券(11.630, 0.03, 0.26%)、长江证券(7.540, 0.02, 0.27%)以及国信证券(11.480, 0.04, 0.35%)保荐的公司中各有2家被否。从涉及保荐机构情况来看，被否数量与保荐机构业务规模大小强相关，Wind统计数据显示，前述被提到的保荐机构所保荐IPO公司数量均在10家以上，其中国泰君安、中金公司保荐公司数量超过20家，华泰联合证券保荐公司数量超过30家。

　　图4：IPO被否公司涉及保荐机构情况

　　29家被否公司的详情如下：

　　被否原因分析：毛利率、财务处理合规性、关联方认定等为审核重点

　　纵观发审委对29家被否的IPO公司的上会问询情况，可以发现持续经营及盈利能力、财务处理合规性、内控制度、财务数据真实性及合理性、板块定位契合度、违法违规行为、业务独立性等问题均为发审委关注的重点。

　　图5：发审委关注重点

　　企业毛利率表现是发审委关注的重中之重，上会公司存在毛利率明显高于/低于同行、波动较大、持续降低/上升、个别产品毛利率过高等情况都会被提出质疑。质询中，发审委往往会要求保荐代表人对公司毛利率出现异常表现的合理性作出解释。毛利率持续降低可能引发发审委对公司持续盈利能力的关注，毛利率表现异常或单一产品表现异常，可能引发对其财务数据真实性的质疑。

　　另外，在财务处理合规性及财务数据真实性的质询方面，营业收入、存货、应收帐款、营销费用率、应付账款、合同资产等指标都是相关机构核查的重点，监管机构往往会要求相关责任人严格核实上会企业相关指标的真实性和合理性及财务处理合规性，对营业收入的核查往往会细分至某一季度比例、某一客户营收规模突然增长的合理性及真实性。另外，相关机构对净利润与经营性现金流的匹配度也较为重视，在对江苏鸿基节能新技术股份有限公司等公司的现场问询中，均对相关问题进行了质询。

　　此外，关联方认定也是发审委关注的重点。对于与公司存在资金、业务往来的相关方，上会公司未按照“实质重于形式”的要求对相关联系方进行关联方认定，是发审委较为关注的问题，在问询中也常有提到。且发审委对关联交易定价的公允性较为敏感，这往往也成为公司被否的关键问题。

　　整体来看，在上会公司涉及环保与安全生产、违法违规事项、食品安全生产、招投标合规性、遴选经销商、消费者纠纷、关联方资金拆借等情况时，内控制度多会被重点质询。