本期投资提示：

　　2021 年全年啤酒产量3562.4 万千升，同比增长5.6%。12 月啤酒产量235.8 万吨，同比增长12%，连续3 个月取得双位数增长，21Q4啤酒总产量641 万吨，同增11%，回到疫情前同期水平。21 年啤酒产量回升主因疫情可控后的恢复性增长，但从旺季销量上看，21 年5-8 月销量1477.6 万吨，同比依然下滑10%。啤酒行业维持总量持平，中高端扩容，结构性增长的特点。竞争格局角度，华润啤酒、青岛啤酒份额领先，嘉士伯份额快速提升。月度看，2022 年1 月，华润啤酒销售额市占率(不含餐饮渠道，下同)为28%，同比提升1.3pct；青岛啤酒市占率为22%，同比下降0.8pct；嘉士伯市占率为6.8%，同比提升1.6pct.季度看，21Q4，华润啤酒市占率为29%，同比提高1.13%；青啤市占率为22.2%，同比下滑2.24pct；嘉士伯市占率6.3%，同比提高1.55pct.从趋势上看，嘉士伯展示出较强的进攻性，从2020 年开始市占率取得显著增长。长期角度，我们看好啤酒行业未来3-5 年高端化带来的收入和利润提升空间；短期角度，22 年大众品面临需求疲软，成本上行的压力，但啤酒龙头竞合发展中高端市场，21 年底以来一致执行提价策略，我们判断啤酒龙头公司提价将顺利传导，22 年收入利润仍将取得两位数增长。标的上，我们认为嘉士伯(重庆啤酒)具备领先的品牌组合，注重品牌培育和消费者引领，精准拓展目标人群和潜力市场，具备优质、可提供持续盈利的基地市场，同时注重成本和费用使用效率的提升，因此我们坚定看好公司高端化和全国化成长空间，嘉士伯是最具成长潜力的啤酒企业。我们认为华润啤酒拥有领先的机制、团队执行力和渠道网络优势，将充分享受啤酒行业的高端化红利，看好公司未来持续的盈利提升空间。青岛啤酒作为品牌力最强、最具高端基因的本土企业，伴随国企改革和激励落地，公司产能利用率和经营效率在不断优化，产品结构持续升级，中长期盈利能力基本持续提升空间。

　　2022 年1 月，东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额(不含餐饮渠道，下同)为15.95%，环比上月略降0.26pct，22 年1 月环比21 年12 月增长提速。最近3 个月(21 年11 月-22 年1 月)，东鹏全国销售额的区域占比情况分别为：华南(45%)、西部(24%)、华中(18%)、华东(10%)、华北(2%)、东北(0.4%)，其中东北、华北、华东区域增速靠前。2022 年1 月，RIO 在预调酒领域全国销售额份额为93.14%，环比上月提升1.68pct，同比21 年1 月提升0.69pct，22 年1 月增速与21 年12 月基本持平。最近3 个月(21年11 月-22 年1 月)，RIO 全国销售额的区域占比情况分别为：华南(24%)、西部(21%)、华中(20%)、华东(18%)、华北(12%)、东北(6%)，其中华中、西部区域增速靠前。

　　投资分析意见：我们维持食品饮料行业整体观点。展望22 年，我们认为高端酒仍然是稳定增长、确定性最强的赛道，次高端增长弹性仍然大于高端，维持较高的景气度，但考虑高基数以及渠道扩张的节奏，预计22年次高端增速相比于21 年会放缓。区域角度来看，22 年春节徽酒和苏酒表现强势，消费能力与消费升级仍然是核心驱动力。全年维度，我们看好：1、增长弹性仍大，走向全国化的次高端品牌；2、基本面趋势向上，改善和加速的品牌；首推山西汾酒、泸州老窖，重点推荐贵州茅台、洋河股份、五粮液、口子窖，关注酒鬼酒、古井贡酒。大众品关注需求改善和提价传导，春节需求平淡，库存消化、提价传导需要时间，放低Q1报表预期，报表拐点在22Q2.对于成本下降和提价弹性较大的标的，以及回调较多的成长型标的，建议左侧布局。展望22 年，看好乳业、啤酒的业绩确定性，看好需求恢复和成本压力缓解下的弹性标的；长期看好成长空间广阔且管理优秀的公司。先买业绩确定，再看长期成长。首推：伊利股份、双汇发展；重点推荐：涪陵榨菜、重庆啤酒、绝味食品、洽洽食品；关注安井食品、青岛啤酒、安琪酵母。

　　风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。