A股走出2022年开年以来最差的一天。

　　今日(1月25日)市场大幅调整，沪深股指全天一路下滑。上证指数收盘报3433.06点，跌2.58%，创下逾一年来最大跌幅；深证成指跌2.83%；创业板指跌2.67%，击穿3000关口且年内调整逾10%。两市超4300家个股下跌，上涨仅266家，市场题材股集体萎靡，北向资金流出36亿，终结连续7日净买入态势。

　　盘面上，仅航空、黄金、酒店餐饮板块逆市活跃，元宇宙、数字货币、白酒、券商、银行概念均大幅下挫，题材股集体萎靡。根据中信行业指数，涨幅前三为消费者服务、交通运输和银行，跌幅前三为传媒、综合金融和综合。小盘股跌幅最大，国证2000下跌4.39%。

　　从概念板块来看，影视指数、网络游戏指数、ETC指数等跌幅都超过6%。

　　究竟什么原因引发1月25日市场大跌？跌势是否还将延续？虎年行情是否值得期待？哪些板块更有机会？中国基金报记者紧急采访中欧、华夏、华宝、国泰、上投摩根、中信保诚、西部利得、创金合信、金鹰、金信、财通、长城、华富、兴业、兴银、恒越、融通、东海、蜂巢基金等20多家公募及基金投资人士紧急解盘，把脉A股后市行情。

　　这些基金公司认为，乌克兰局势背景下海外市场的扰动、美联储加息预期、节前市场避险情绪浓重、市场本身有调整压力等多因素引发市场调整，但是震荡不改A股的长期趋势，虎年结构性行情可期，军工、新能源、高端消费等多个板块被看好。

多因素诱发市场调整，短期市场或仍将筑底震荡

　　究竟什么引发了今日的调整？乌克兰局势下海外市场扰动、美联储加息预期、节前市场避险情绪浓重、对房企信用风险问题的担忧、市场本身有调整压力……综合来看，这些成为基金公司给出的1月25日“大跌”理由。

　　华夏基金认为，今天市场调整，外部风险仍是重要主因，特别是近日乌克兰危机有所升级，从全球范围来看，投资者避险情绪显著升温，地区危机形势短期正在波及包括农产品、工业金属、股票和债券等主要资产价格，对A股市场风险偏好也带来负面冲击。

　　中欧基金认为，近期乌克兰紧张局势日益升级，国际资本市场对此均作出较为剧烈的反应，主要股指出现大幅震荡波动，日益全球化的国内市场也受到一定影响，导致没有实质业绩支撑的题材概念股均出现较大幅下跌。此外，年初以来美联储鹰派表态强硬，不断强调通胀的立场和加息前景，使得年内多次加息的可能性大幅提升，美国10年期国债收益率的底部回升通过美股成长股的估值影响带动A股成长股估值大幅回落。再加上，本周为春节前最后一个交易周，国内A股市场在节日前往往出现成交萎缩的现象，在当前市场风格转向和机构投资者再配置之下，市场资金面的下滑容易放大节前的潜在波动率。虽然国内宽松政策在不断向市场传递信心，但实质性措施的传导可能仍需要一段时间才能显现成效。

　　恒越基金认为，今日A股大跌主因是乌克兰局势背景下海外市场动荡的扰动，叠加本周四美联储议息会议可能宣布加息，春节前最后一周市场避险情绪趋浓。在经历了去年12月以来的持续回调后，投资者情绪相对脆弱，放大了短期不确定因素。

　　国泰基金认为，本周随着春节临近，A股可能会出现一定程度的缩量。但本周海外不乏重磅信息，周四美联储将发布1月议息会议决议，会议的主要目标是为3月份加息和缩减资产负债表做铺垫。对于A股市场而言，美联储议息会议可能会加速利空出尽。

　　中信保诚基金表示，有几点原因导致大跌，第一，隔夜欧美股市经历巨震，市场担忧美联储货币政策过快收紧，甚至暗示在3月开始加息，其二，房企信用违约风险仍然困扰市场，以及高频数据显示1月份房地产销售、投资等数据可能进一步走弱，市场担忧房企信用风险问题可能蔓延。其三，市场担忧稳增长政策力度面临较多约束，不及预期，或时间点比预期的晚，市场在情绪惯性下可能仍然相对悲观。其四，最新的公募基金四季报显示机构整体仓位偏高，虽然对于部分热门赛道有所减仓但整体仓位仍然偏重，“制造成长”领域虽然经历一定调整，但股价及估值相对高位的问题仍未明显解决，短期缺乏催化剂，在市场整体风险偏好较低的背景下，仍带来一定的调整压力。最后，本周即将迎来业绩预告密集发布期，部分业绩不佳的公司可能集中披露业绩预告，结合四季度的经济情况，A股盈利预期可能面临较大的下修压力。

　　金鹰基金表示，今日市场回调，地缘局势紧张或为导火索，尤其在年末市场风险偏好较弱、市场前期已有持续下跌的脆弱阶段。从历史经验来看，地缘冲突下的资产波动往往都是突击脉冲式的，在发生期间会扰动市场情绪，甚至放大市场原有的脆弱感，因此后续短期动向或依然值得关注。目前来看，现有的美股跌幅还未进一步演绎为美股对风险资产的风险扩散，例如杠杆、流动性和情绪等因素并未进一步触发踩踏抛售。除此之外，春节前，国内资金本就偏弱，内外资金共振下，A股市场赚钱效应明显下滑。

　　西部利得权益投资总监何奇表示，近期市场调整的原因有两点：首先，2021年新能源、军工和科技等成长板块表现较好，部分个股估值有所透支；其次，近期美联储加息预期增强，全球资本市场动荡，市场风险偏好下降，海外市场也呈现普跌态势。

　　蜂巢基金研究总监吴穹表示，今日市场所有板块齐跌对信心影响较大，市场下跌可能由于外部情绪引起，也可能是由于资金规避春节长假的不确定性而选择卖出，但他认为很多股票已经进入业绩和估值较为匹配的区间，性价比逐步显现，而且政府还有很多稳增长的工具没有动用，所以当前位置不用恐慌。

　　金信基金经理孙磊表示，隔夜市场被俄乌战争的新闻刷屏，国际市场集体大跌，预期混乱，加上A股开年以来的持续下跌本就信心脆弱，导致今天无抵抗下跌。整体来看市场还是进入了强势补跌的阶段，预示主要下跌已经完成。

　　上投摩根基金经理陈思郁认为，短期市场也许还将筑底震荡，但在这个位置没有必要太过悲观。当前托底政策持续出台，市场对降息降准的预期也不断增强，政策底部已经出现，市场底和经济底也大概率随后到来。今年市场不太容易有行业整体贝塔型机会，还是要抓住个股的超额收益的机会。

春季行情仍可期，震荡不改后市机遇

　　年初以来，受海外加息预期影响，美债收益率持续走高，同时叠加地缘政治风险发酵，海外市场大幅波动。在全球资本流动加快的趋势背景之下，A股与美股存在着一定的共振走弱的风险。受此影响，近期市场情绪转弱，风险偏好显著收缩，上证综指年初以来下跌5.68%，整体来看，高估值赛道个股跌幅明显，稳增长相关领域反而相对抗跌。

　　对于虎年行情，多位基金经理表示，对今年股票市场仍偏乐观，节后随着风险偏好的修复，市场仍有反弹机会。

　　华宝基金认为，虽然市场在波动过程中持续走弱，但本轮指数的调整幅度和持续时间相对有限，持续性不会特别强。预计节后随着风险偏好的修复，特别是稳增长政策效果的显现，市场仍有反弹机会。“市场底”渐行渐近，建议继续紧扣稳增长政策布局蓝筹，迎接上半年行情起点。

　　华夏基金认为，虽然市场在波动过程中持续走弱，但本轮指数的调整幅度和持续时间相对有限，从性质上判断，大概率类似于2021年2月底和2020年3月初的下跌，持续性不会特别强。预计节后随着风险偏好的修复，特别是稳增长政策效果的显现，市场仍有反弹机会。

　　上投摩根基金经理李德辉表示，他对今年股票市场偏乐观，当下货币政策和财政政策已经在发力，他认为宏观经济将于下半年企稳，股票市场全年将有望震荡上行。

　　国泰基金表示，展望后市，在经济数据实现扭转之前，宽松力度可能逐级放大，因此不必对节后行情过于悲观。

　　创金合信基金首席策略分析师王婧认为，当前A股出现持续系统性风险不大，但是一定有波动。短期稳增长政策出台和落地的力度和节奏，对市场短期走势和投资者预期都会有很大的影响，但对政府稳增长依然充满信心，外围冲击反映过后，预计A股将迎来回暖。当前市场，建议股债均衡，市场低迷的时候可以乐观点，亢奋的时候谨慎点，配一些稳健类低波动的权益资产，或者固收+类的产品。

　　恒越基金认为，春节后到两会前预计可看到基建持续发力、信贷加快投放等积极信号。稳增长相关低估值风格预计在两会前或仍占优，但进一步上涨的空间也已相对有限。成长风格大幅杀跌可能告一段落，待节后情绪修复、上市公司陆续披露一季报业绩预增，可能进入布局区间。

　　金鹰基金认为，A股市场短期的较弱表现，并不意味着春季行情的不复，或只是“躁动”的推迟。两会召开前，国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，国内流动性环境偏向宽松。待1月美联储议息会议明确，以及春节过后，预计外围和国内资金的压制因素或将有所消退，后续银行信贷、基金发行等“开门红”效应或将提振市场。

　　中信保诚基金预计，临近春节前述情绪因素仍可能抑制市场表现，但未来伴随“稳增长”政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。

　　西部利得权益投资总监何奇表示，2022年A股市场有望出现两个不同的结构性行情：第一阶段亮点可能是稳增长，第二阶段亮点可能是科技成长；同时，今年以来金融地产等稳增长方向表现较好，市场出现了明显的风格切换迹象，他判断该趋势可能延续一段时间，但是市场中长期主线可能依然是成长。

　　融通基金表示，业绩下行已经成为市场一致预期，较难成为主导市场的核心因素，当前国内政策也处在持续宽松阶段。随着降息和LPR的下降，近期票据利率明显上行预示着信用逐步企稳回升，市场或已处在调整尾声阶段，不必过于悲观。随着海外不利因素的解除，叠加国内政策友好环境，A股市场或迎来由守转攻的阶段。

　　长城基金表示，当前的流动性环境为A股的后市发挥留下了充裕安全的空间。目前市场的情绪和政策均在底部徘徊，会是比较煎熬的时期。但是伴随上市公司年报进入密集披露期以及全国两会召开，基本面和政策面都会为市场带来更多确定性，届时市场有望柳暗花明。

　　华富基金研究部认为，稳增长在Q1仍有可为。未来验证的时点包括地方两会、2月中旬信贷投放、两会。宏观流动性宽松，信用在向上预期中但尚未完成宽信用，微观流动性对A股整体估值有支撑。

　　兴业基金预判，春节期间如果海外没有新的冲击影响，A股市场有望在节后企稳反弹。从历史经验看，在政策宽松的年份，A股市场表现都不错，调整也都往往是短期的。因此总体上，我们依旧对全年行情持谨慎乐观态度。

　　东海基金认为，当下不易过度悲观，春节过后地方政府大概率会逐步兑现稳增长“开门红”诉求，随着冬奥会和地方两会结束，气温逐步回升，A股也将在业绩空窗的同时迎来年内最为温暖的政策友好期。

“稳增长”仍是未来投资主线，关注新能源、军工、可选消费等

　　在投资机会上，多位基金经理表示，仍看好新能源、军工等科技板块，“稳增长”仍是未来投资主线。

　　华宝基金认为，从配置上来讲，在地方两会和全国两会的政策窗口期，建议继续把握稳增长+低估值市场主线。一是受益于房地产政策边际松动的房地产链条，包括房企、物业、家电、装修建材等；二是和稳增长直接相关的新老基建；三是具有优质基本面支撑+估值修复潜力较大的银行、券商等。在本轮市场负面情绪逐渐消化、“两会”窗口期过后，建议逐渐加配大消费板块，包括受益于涨价逻辑的部分食品加工行业，以及受益于疫情修复的餐饮、旅游、交运等。此外，新能源、消费电子等科技板块预计在2022年仍保持较高景气度。

　　华夏基金认为，在稳增长政策下，国内经济有望在一季度看到改善，与稳增长相关的电力投资和新能源链条、地产基建产业链、数字经济等方面仍将相对景气，经过大幅调整后，配置性价比已经显著提升，后市反而可以更为乐观。

　　中欧基金表示，近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，尤其是对经济企稳主题较为敏感的可选消费、金融和基建投资等相关领域。建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，比如白酒、家电和服务消费、以及涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等。

　　国泰基金表示，风格方面，“稳增长”仍是未来一段时间的主线，成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但短期可能仍不占优，可以相对关注位于估值低位的板块。

　　上投摩根基金经理李德辉表示，就投资机会而言，他相对看好中长期有成长的板块，如新能源汽车、科技、财富管理、高端消费等。

　　中信保诚基金表示，风格方面，“稳增长”仍是未来的阶段主线，而成长风格大幅杀跌空间可能相对有限， “稳增长”风格可能会持续到一季度末左右、届时可能是风格更明显地回到成长风格的转折点。

　　西部利得权益投资总监何奇表示，由于判断2022年初稳增长是市场主线，因此结构性关注稳增长方向，具体为地产和基建产业链；年前市场调整较多，利空反映比较充分，预计后续市场有望迎来企稳。

　　金鹰基金认为，行业配置上，春节前，在“稳增长”政策尚未充分落地前，A股资金风险偏好总体仍倾向于防御。短期，更偏向预期政策催化下的低估值“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等。新能源、军工等科技板块在2022年或仍保持高景气。经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。

　　兴银基金研究发展部总经理王丝语表示，展望2022春节后，在行业配置上呈现经济弱增长，产业突围，2022年A股配置的主线是“产业趋势+盈利修复”，围绕着“高质量发展”的主线配置，我们看好PPI向CPI传导之下，制造业的受损修复及消费品的提价兑现指向配置机遇，以及“碳中和”、“创新驱动”产业趋势发展。

　　恒越基金认为，行业配置上短期关注传统基建地产链上的水利、管网、5G+工业互联网、建材，以及基本面预期改善的中下游消费，中期继续看好景气度较高且已持续调整的新能源产业链、医药等。

　　东海基金认为，中期看，稳增长方向(金融—地产—基建链条)叠加估值优势仍然有望获得相对优势；而自下而上角度，年报预告相对较优的公司和行业有望重新获得市场的青睐。中长期来看，我们仍然看好以新能源、军工、半导体为代表的高成长方向的投资机会。

　　恒生前海专户部总经理祁滕表示，对今年的A股并不悲观，祁滕认为今年A股可能将呈现“V”字形走势，长期呈现慢牛走势。从行业层面来看，以新能源汽车、光伏、半导体为代表的高端制造业在A股权重越来越高，这些行业都具备长期发展逻辑，当估值回调至合理区间后，从长期看将会又具备投资价值。

　　财通基金总经理助理、基金投资部总监金梓才表示，随着2022年内需的企稳以及疫情严管终将过去，大概率通胀会逐步回升。从需求端来看， 可能出现较大概率超预期的行业将在服务业、必选消费各个领域，如果该行业还有价格的弹性或ROE的弹性，那将是主攻方向。