近日，“美联储货币政策转向会给国际金融市场带来动荡吗”引起关注。在日前召开的中国宏观经济论坛(CMF)宏观经济热点问题研讨会(第39期)上，中银国际研究有限公司董事长曹远征认为，如果明年美国货币政策收紧，预示着美元上涨是大概率事件，资金很可能从发展中国家流出，流入到美国市场，这会对发展中国家带来重大影响。

　　曹远征表示，其实在今年已经看到一些这种情形了，比如土耳其里拉大幅贬值，人们担心如果资金再大幅度流出发展中国家，是否会重现当年拉丁美洲债务危机或者亚洲金融危机这种危机，也就是说世界经济国际金融在发达国家市场比较稳健的情况下，发展中国家的市场出现极大波动，这是一个需要提醒的风险。明年全球经济会进入一种常态，增速会平缓，通胀水平会高企，美联储货币政策转向是大概率事件，转向中带来的风险不容小觑。

　　曹远征认为，美国货币政策正在面临严重考验，这个考验是上世纪80年代以来新出现的，也就是说可能全球面临了新的滞胀。一方面随着经济在新冠肺炎疫情冲击后开始恢复，但从今年下半年开始步入常态，经济增速相对去年或今年年初来说有所下滑，明年可能会进入常态化的增速。与此同时，一个很特别的现象出现，即物价高涨。物价高涨有两方面原因，一方面是成本推动，另一方面是需求拉动。美国、欧洲甚至全球在疫情冲击下，货币政策都极度宽松导致了需求极度旺盛，引起了物价上涨的拉动。更重要的是在供给侧方面也产生了重大问题，包括在疫情冲击下生产停滞，供应链风险以及运输等各方面问题，所以价格出现了上涨。包括美国在内，从全球情况来看，随着明年经济步入常态，物价又在较高水平上，反通胀可能会成为全球货币政策的目标。

　　曹远征提出，过去十年中去杠杆是有效果的。相比2008年四张资产负债表中的居民和企业的资产负债表都相对比较健康，杠杆有了较大减少。但与此同时，政府和国际收支方面的资产负债表依然还在高位中间，于是这四张表之间就出现了杠杆墙，人们担心出现问题会把墙穿透，如果穿不透就表现为市场的涨落，表现为资本市场的价格包括股票和债券价格的涨落，而不会影响到杠杆的收缩。但是，如果穿透就是一场新的危机。

　　曹远征表示，近期因为新冠病毒变异出现新情况，资本市场出现大幅度波动，这种波动很可能会成为明年的常态，会有大幅的涨落。但他认为，这些都是瞬时的，只要瞬时的涨落不穿透杠杆墙，它可能不会引起资产负债表的衰退，不会出现2008年的金融危机，但这种涨落究竟有多大，会不会穿透杠杆墙？即使不穿透杠杆墙，也能看到全球市场的分化，这种分化主要表现在汇率上的分化、美元指数的波动，以及各国货币对美元指数的波动将引起资金流向的变化。总之，从美国包括全球情况看，随着2022年经济步入常态，物价又在较高水平上，反通胀可能会成为全球货币政策的目标。这是整个市场开始形成的共识。会发现风险加大的情形，这种加大有很多在过去是没有见到的，这既包括疫情冲击，也包括在疫情冲击下形成货币政策、财政政策同进同退的局面，特别是目前新的病毒变异情况在全球蔓延仍然是不确定因素，所以，2022年是充满风险的市场。