2018年12月20日，总部位于兰溪的浙江甬金金属科技股份有限公司（下称“甬金科技”）在经一轮反馈意见后，递交了新的IPO申报稿。

虽名不见经传，但甬金科技产品精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带的市场份额位居前列，营收规模已突破百亿。如今创始人虞纪群正试图通过资本的力量解决其产能不足的现状。

然而，除了备受关注的大额关联交易之外，财经网还发现，公司募投项目或早已实施以及产能数据出现不一致的情况。甬金科技能否叩门成功，值得商榷。

关联方大客户成潜在竞争对手

在甬金科技的招股书中，公司毫不避讳其与青山集团的关联关系。

公开资料显示，青山集团子公司鼎信科技持有甬金科技控股子公司福建甬金30%的股权，为甬金科技的关联方，而鼎信科技同时又是公司的大客户兼供应商。因此，与鼎信科技受同一控制且报告期内与甬金科技有交易往来的企业均为关联方。

双方的交叉点在福建甬金，后者成立于2014年，与青山集团福安生产基地位于同一不锈钢产业园区。自福建甬金成立以后，甬金科技与其关联方青山集团及其下属企业发生的交易往来就不断扩大。

  2015—2018年上半年，甬金科技与青山集团及其下属企业发生的关联采购总额分别为24.11亿元、22.16亿元、38.81亿元、15.35亿元，占公司采购总额的比例分别为55.15%、28.99%、34.89%和23.05%。目前，青山系已成为公司第二大供应商。

与此同时，甬金科技与青山集团及其下属企业发生关联销售金额分别为85.78万元、2.88亿元和14.33亿元、8.19亿元，分别占公司营收的0.02%、3.54%、11.78%和11.61%。青山系从2017年开始跻身甬金科技前五大客户，当年为第三大客户，2018年上半年上升为第二大客户。

随着与青山系关系的愈发紧密，甬金科技营业收入也一路水涨船高。2015-2018年上半年，甬金科技营业收入为46.51亿元、81.43亿元、121.66亿元、70.55亿元。

公司营收从不足50亿元，到突破120亿元，仅用了短短三年时间，背后青山系的贡献功不可没。不过，财经网注意到，昔日的大客户青山系正在逐渐成为甬金科技的竞争对手。

公开资料显示，2016年9月开工建设的青拓上克不锈钢冷轧及深加工配套项目总投资10亿元，用地420亩，预计年产30万吨优质不锈钢冷轧薄板。而青拓上克控股股东青拓集团，是青山集团的参股子公司，持股比例为48.85%。

据了解，青拓上克冷轧产品品种结构情况主要细分为如下：300系列品种以304为主，其他小品种为辅；400系类品种以430为主。目前，青拓上克304/304D冷轧、430/2B、430/BA冷轧等已批量生产，后续有望推出全系400系产品。

来源：轧钢之家

凑巧的是，报告期内，青山系从甬金科技采购的产品也主要是300系、400系冷轧钢板带。据甬金科技官网资料，300系、400系钢板带主要包含430冷轧不锈钢、304冷轧不锈钢等。

来源：公司官网

如今，青拓集团的生产线已经完全涵盖“原料-冶炼-热轧-冷轧深加工-不锈钢制品”的完整链条。这也就意味着，未来随着青拓上克产能的不断释放，不仅可以满足青山集团的自有需求，还会与甬金科技形成竞争关系。

募投项目或早已实施

招股书显示，甬金科技拟公开发行新股数量不超过5767万股，募资11.75亿元，用于年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目。

其中，募投项目实施地位于江苏甬金现有厂区内，不新征土地。项目采用的核心技术和生产工艺与公司现有精密冷轧不锈钢板带产品的技术和工艺流程基本一致。

据了解，江苏甬金生产基地位于南通高新技术开发区内，拥有年产33万吨的宽幅冷轧不锈钢板带生产能力，主要产品类别为300系、400系。截至2018年上半年，江苏甬金净资产为4.78亿元，净利润为3151.15万元。

此外，2017年12月，由江苏甬金牵头组成的联合体成功中标国家工业和信息化部“2017 年工业转型升级（中国制造 2025）资金——重点新材料产业链技术能力提升重点项目”。2018 年 1 月，“超薄精密不锈钢板带关键技术”项目成果认证已达国际领先水平。

简而言之，对于本次IPO募资项目而言，无论是厂房用地，还是技术支撑，甬金科技都提前做好了准备工作。

事实上，本次公司募投项目年加工7.5万吨超薄精密不锈钢带，早在2016年就获得南通市政的批复。而如今两年之后，甬金科技才打算募资建设。

从本次募集资金投资项目的经济效益来看，募投项目年均销售收入11.93亿元，年均净利润1.90亿元，以此测算募投项目的销售净利润率为15.93%，要远远高于2015-2018年上半年公司1.7%、3.52%、2.3%、2.33%的销售净利润率。

那么，既然募投项目收益率要远远高于公司现有产品收益率，公司为何不先行垫资建设新项目，反而要等到两年之后呢？

值得一提的是，2018年年中，江苏甬金总经理助理单朝晖在接受采访时曾表示，“预计超薄精密不锈钢带生产线将于明年下半年正式开始运行，其技术指标将达到国际领先，可以完全替代进口。”

如果超薄精密不锈钢带项目顺利进行，那么在今年下半年其生产线也将组建完成，已经达到募投项目实施进度的最后阶段了。据招股书，募投项目的建设期为2.5年，以此倒推，公司募投项目或于2017年初就已开始实施。

产能数据不一致

按照公司的说法，公司现有产能及布局已经无法满足市场需求。募投项目实施有利于公司满足市场需求，提升市场占有率。不过，财经网发现，招股书中公司披露的部分产能数据与其官网披露数据出现不一致的情况。

甬金科技主要产品为精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带，被广泛应用于家用电器、环保设备、电子信息、 汽车配件、厨电厨具、化工、电池等下游行业领域。

报告期内，公司营业收入分别为46.51亿元、81.43亿元、121.66亿元和70.55亿元，宽幅冷轧不锈钢板带贡献比例为83.06%、88.10%、89.81%、90.56%，逐年上升。

其中，在宽幅冷轧不锈钢板带的产能利用率中，全资子公司江苏甬金的产能利用率为92.02%、92.94%、83.69%、115.35%；控股子公司福建甬金的产能利用率为112.93%、113.48%、113.14%、132.55%，均已实现超负荷生产。

截至2017年末，甬金科技宽幅冷轧不锈钢板带的产能高达83万吨/年，江苏甬金、福建甬金分别拥有年产33万吨和50万吨的生产能力。

然而，据官网宣传片资料中的表述，江苏甬金目前已形成年产40万吨的宽幅冷轧不锈钢板带的加工能力，福建甬金则形成年产60万吨的宽幅冷轧不锈钢板带的加工能力。

若按照官网披露产能数据测算，2017-2018年上半年，江苏甬金的产能利用率为69.05%、95.20%；福建甬金的产能利用率为94.28%、110.47%，均低于招股书披露数据。

不止如此，除了宽幅冷轧不锈钢板带的产能披露不一之外，精密冷轧不锈钢的产能数据也存在差异。

报告期内，精密冷轧不锈钢产能利用率分别为114.21%、109.28%、101.39%和100.06%，产销率均在95%以上。截至2017年末，浙江甬金精密冷轧不锈钢板带的设计产能达到10.45万吨/年。

不过，在甬金科技官网表述中，2015年，公司实施第四期技改项目，项目建成后总部将达到年加工12.5万吨精密超薄不锈钢板带的生产能力。同时，在官网甬金科技的宣传片中，浙江甬金年加工超精密不锈钢冷轧板卷的产能是15万吨。

若按照官网宣传片披露产能数据测算，2017-2018年上半年，浙江甬金的产能利用率为66.40%、69.73%，要比招股书中约100%的产能利用率低30个百分点左右。

如此一来，目前公司现有产能绰绰有余。此外，年加工68万吨的广东甬金精密不锈钢产能也在路上，完全可以供应市场需求。

2018年2月，年加工68万吨精密不锈钢深加工项目落户于广东甬金。按照规划，第一条生产线30万吨精密不锈钢深加工项目预计2019年7月份竣工投产；第二条生产线38万吨精密不锈钢深加工项目将在2019年下半年开工建设，预计2020年下半年竣工投产。

是官网宣传资料夸大产能，还是招股书中故意低报产能，至于其中的原因，目前暂不得知。